30万亿入市大潮开启三角度寻找估值洼地

花开花落

中国3月份PPI、CPI数据出炉，通缩短期缓解。A股雄起沪指重回“4”时代。统计局数据显示，3月CPI同比增1.4%，连续7个月低于2%，3月PPI降4.6%，连续37个月负增长。对此，汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌[微博]表示，3月CPI录得1.4%，吻合汇丰预期。PPI降幅收窄至-4.6%，主要受益于大宗商品价格企稳。价格环比下行压力仍然明显，需求尚未企稳。CPI一季度为1.2%，为2009年以来最低，通缩阴影仍在。

而海通证券也认为，3月以来经济低位企稳，通缩短期缓解，但持续性依然存疑。周小川在博鳌论坛表示对通缩风险保持警惕，目前处于观察期，未来宽松政策仍值得期待。

受稳增长与货币政策宽松驱动，预计3月新增信贷1.2万亿，社会融资总额回升至1.6万亿。M2、M1回升（12.7%，5.9%），信用扩张与基础货币保持扩张，翘尾的贡献则大幅下降。

价格转折暗现：3月CPI弱于预期（1.1%E，一致1.3%），但物价波动回升成为趋势；未来看4月CPI将显着回升，经5月轻微下滑波动后，后续的回升趋势更加明显；3月PPI跌幅扩大（-4.9%E），“旺季”表现昙花一现，4月需求证伪价格弱势延续，至二季度中后期PPI回升迹象可能更加明显。

低通胀、宽货币，4000点之上，机构乐观情绪全面提升，其中最为吸引眼球的是华泰证券（30.60, -0.36, -1.16%）的“万点论”。华泰证券在策略研报指出，首先，国际资金进入5万亿；其次，从存款和房地产资金配置中转移进来的会有16万亿；再有，银行理财产品打破刚性兑付，理财资金会转移9万亿左右。大牛市刚开始，30万亿资金将分三波进A股，沪指将上万点。

花开花落

券商乐观情绪全面扩散：作为这轮行情的多头代表，申万宏源最新策略报告指出，虽然新一轮IPO即将发行，但在增量资金及看涨情绪不断强化的氛围下，后市大盘仍将震荡走强。市场牛劲十足，投资者宜顺势而为，持股为主。牛市情结的日益强化，持股意愿不断上升成为推动大盘螺旋上涨的重要力量。

招商策略团队认为一个自我预期实现的牛市泡沫已经形成，当前市场尚未进入最疯狂的阶段，投资者不可忽视成长股的估值方法向市值标杆法切换的威力。能够终结牛市的只有货币政策方向发生重大转变，而这和实际观测到的参考利率出现上涨是两回事，投资者需要区分。短期来看监管层的“窗口指导”对市场是更大的风险，但这只能触发中级调整，不会改变牛市的步伐。80后新增散户的大量入场，可能会加剧新兴成长行业拉开和传统行业的剪刀差，但是这也为传统行业的预期逆转创造了更大机会。

方正证券（16.06, -0.01, -0.06%）则认为，首先，牛市并不意味着天天是阳线，而是趋势不断向上的过程；其次，牛市意味着上一轮牛市的高点一定会被突破；第三，牛市往往只有70%左右的股票涨幅能够与大盘同步；

花旗在最新的研究报告中预计，上证指数今年二季度可能上涨至4500点。“两大因素引发人们对股市的投资热情，首先通过降息，政府暗示重心已经由结构性改革转向稳增长；第二，在当前房地产市场冷却的情况下，资金必然流向他处。”

30万亿的资金要进来，那么现在进来了多少？华泰证券分析，应该差不多有5万亿的资金，这是根据融资融券余额1.5万亿反推出来的资金量，也因此未来还有源源不断的资金进来，所以不要担心资金量，不要轻易说牛市结束。“我们在2013年提出上证到2022年上万点的预测是合理的，而且也并不激进。”华泰证券在研报中写到，5年30万亿的资金，对应目前20万亿左右的流通市值，实际上代表的就是每年大盘上涨20%~30%。

虽然谨慎之声难觅，但越是牛市越要注意过热带来的急速风险释放，国都证券最新的策略报告称，市场继续放量上冲，短线加速冲刺阶段。政策降温意图明显，密切关注量能变化。市场加速冲刺阶段积累了巨量短线获利盘，技术性调整压力明显加大。市场短线风险已明显大于机会，稳健投资者需要保持一份清醒。

花开花落

寻找估值洼地：在配置方面，对于新进场的朋友或新加盟的资金来说，方正证券给出的策略是，应着眼中长期的投资策略，既然6000点一定会突破，在4000点以下买300ETF获得50%的收益是大概率事件，“买入持有”又何妨？由于存在30%的股票跑输大盘的可能，因此买入指数ETF，就可以避免这种尴尬，比如可以构建一个50%的300ETF，20%的红利ETF，30%的500ETF的组合，不妨至2016年底再检验组合的收益。如果想看得更远，还应辅之以市盈率PE作为参考坐标，目前主板的PE仅19倍左右，而且权重股一直引而不发，市场离疯狂还早着呢，大可不必自己吓自己，俗话说得好，人吓人，会吓死人的。

招商证券（37.29, 0.41, 1.11%）建议从寻找弹性最大的超预期的角度，当前相对更看好：一，自上而下阶段性仍然看好中上游周期性行业（包括建材钢铁有色煤炭工程机械稀土化工等）的预期修复空间；二，未来需要通过价格改革来创造盈利空间，吸引企业参与投资的细分产业链，包括铁路、水务、节能环保、管网等；三，自下而上布局传统产业在和自身业务相关的信息化领域的拓展，如农业家电纺织服装医药等。

作为新仓资金最好从攻防两个角度考虑，攻守兼备的蓝筹品种是新增资金的最佳选择。金融股逢低继续跟进；有色、电力、化工也可逢低关注；而国企改革、“一带一路”等仍是中期关注焦点。此外，军工等题材股或反复活跃，可重点关注。■