P2P估值吹泡泡吓跑机构，A轮1亿起B轮少人问

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对于互联网金融的投资热没人会怀疑，而同样地，对于互联网金融的投资乱象，业内人士也不会否认。投资标的估值无特定标准，创业者动辄喊出几亿元的估值也让投资者大呼太贵，此外，如此高的估值及陆续出现的P2P平台跑路、逾期、坏账等问题也让后面的接盘者感到担忧。创东方投资总监李享预测，今年和明年可能会是P2P公司跑路的高峰期。对于投资机构来说，谁将不幸踩雷也同样值得关注。

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没有标准的高估值：从2013年开始，互联网金融项目成为VC、PE眼中的香饽饽，其火爆程度不亚于当年的手游，其中尤以P2P项目最受欢迎。据网贷之家数据统计，2014年年底网贷运营平台已达1575家，相对2013年的爆发式增长，2014年由于问题平台不断涌现，正常运营的网贷平台增长速度有所减缓，月均复合增长率为5.43%。

然而，由于互联网金融项目兼具互联网和金融双重属性，因此估值标准与游戏项目有所不同。

据复星昆仲合伙人林涛介绍，“大部分传统金融机构都用PB指标来估值，但是P2P公司很多没有账面价值，而且它属于很早期，目前形态也看不清，所以现在报价基本上是一个愿打一个愿挨阶段，灵活性很大。”

据悉，目前陆金所采用的估值方法主要依据其历史累计交易额，但是该依据是否可靠，为何不采用历史平均交易额却并无解释。

由于该行业的估值屡创新高，投资者对于该领域的投资也越来越谨慎，上述投资者表示，“我们最近不看P2P了，感觉太贵了。”

据网贷之家发布的2014年统计数据显示，今年以来有28家网贷公司获得风投融资，且天使轮、A轮占绝大多数，而随着行业关注度的提升及更多的热钱涌入，投资估值更是相比之前翻了几番。

李享认为：“现在主要问题是估值太贵，一般A轮协议出来就是1亿元以上的估值，有限资金已经投不到好项目。我经历过整个创投行业从千万级到亿级跃进的时代，以前在投互联网项目的A轮时，如果过了3000万的估值，比如5000万，都会讲到3000万，而现在做A轮都是把几亿元砍到1亿元，行业估值提高了5-10倍。”

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此外，虚假报价的现象在P2P行业中屡见不鲜。金斧子创始人张开兴对记者表示，“一方面是出于博取眼球的需要，比如一些企业拿1亿元投资可能说成10亿元投资，因为互联网金融公司有很强的营销诉求，只有报得高才有媒体和社会关注。而且很多创业公司故意报虚假数字以迷惑竞争对手，使得竞争对手也调很高的估值，从而影响其下一轮的融资节奏。”

值得一提的是，P2P平台在A轮融资与B轮、C轮融资的情况截然不同，形成冰火两重天的局面。据格上理财不完全统计，在A轮、天使轮获得投资的P2P平台多达25家，而获得B轮融资的企业仅为6家，数量仅为A轮的25%。这也意味着愿意接盘的投资机构越来越少。

林涛表示，以P2P公司为例，现在愿意花钱买P2P公司的主要原因是博傻，觉得下面有人来接盘，而不是说这个东西本身赚钱，投得越多赔得越多，这种东西肯定是估值过高的。

“由于去年资本市场极其疯狂，使得在天使轮和A轮的估值就很高了，投资人要预期回报就意味着B轮C轮要以更高的溢价才能赚回来。而接盘人乘数乘完之后就心里觉得害怕。所以越到后面的人，就越少人敢接了。”上述人士分析称。

另外一方面，P2P公司发展政策不明朗也是投资者考虑的关键因素。李享对此深有感触，“因为在尽职调查的时候会发现很多问题，不知道是否能这样做，所以投或者不投都很犹豫。比如现在一些P2P公司存在的关联担保、资金池模式就存在很大的争议，业务就不太好去开展。”

据悉，此前2014年4月21日，中国银监会发布了《关于办理非法集资刑事案件适用法律若干问题的意见》，其中就明确了P2P网络借贷平台的四条红线，包括明确平台本身不得提供担保，不得归集资金搞资金池。不过目前并未出台相关法律予以明确。

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跑路、坏账、逾期乱象重生：据网贷之家统计，目前累计问题平台数量已达到367家，其中，2014年全年问题平台达275家，为2013年的3.6倍。去年1-7月，每月平均有9.3家问题平台出现，而8月后，问题平台数量显著增多，其中12月问题平台数量高达92家，超过去年全年问题平台数量。

据了解，出现问题平台主要涉及的问题是跑路、提现困难，占比分别为46%和44%。对此李享预测，由于P2P平台很多是在2013年兴起的，因此今年和明年可能会是P2P公司跑路的高峰期。

一个比较极端的例子是台州的恒金贷，该公司上午刚成立，下午网站就已打不开了，创造了P2P平台跑路最快纪录。

当然，除了跑路这种比较严重的情况之外，一些平台由于风控能力差，坏账率较高也频频出现坏账、逾期的现象。

CA创投深圳总经理杨溢感慨道，“我们在日本美国投资过P2P类公司，但在国内我们确实没敢出手，因为风险太大了，当我们做完尽职调查之后，就不敢投了，觉得风控能力，对项目的审核确实达不到国外的标准，比如坏账率在日本平均只有3%左右。但是在国内我们看的那些项目，虽然他们对外公布在1%以下，但实际上是在10%以上，所以我们都没有投。”

值得注意的是，此前坏账逾期主要出现在中小平台中较多，而从去年开始，一些比较知名的P2P平台也被频繁曝出坏账或逾期问题。

去年8月，红岭创投曝出其广州纸业贷款项目出现一亿元坏账，今年2月红岭又曝出对安徽森海园林景观建设的7000万借款出现问题，不过红岭回应称，公司将按期支付投资者本息。另据业内人士透露，红岭打算处置该公司的学校资产，目前正在找接盘方。

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此外，一些投资机构也因投资的P2P项目而不幸踩雷。如之前引起市场热议的贷帮网。贷帮网成立于2008年，是国内P2P行业最早的参与者。然而去年11月，贷帮网被曝出其平台上前海租赁发布的优选债项目出现大规模逾期，并有1280万元资金未归还投资人。不过贷帮网表示公司将不兜底，坚决通过走法律程序解决，这打破了P2P平台“兜底”常规，一时引起市场热议。值得一提的是，贷帮网之前由创新谷和蔡文胜共同投资，不过目前在股东名单中已找不到创新谷的身影。截至目前，蔡文胜通过控制的厦门隆领投资合伙企业持有该公司6%的股权。

除公司本身出现问题外，与公司合作的担保方最近也风波不断。有媒体曝出河北融投被全面托管，在此期间将暂停所有担保业务，而此前与其合作的P2P平台积木盒子或将受影响。据了解，2014年4月，积木盒子曾与河北融投达成战略合作协议，截至目前，积木盒子由河北融投担保的项目金额为5.25亿元。据悉，积木盒子此前曾因获得顺为投资、银泰资本、经纬中国、祥峰集团、和玉投资机构等多家机构投资而备受关注。

对于上述P2P平台出现的种种问题，众筹之家CEO王正然表示，出风险是正常的，信贷就是时间和规模的敌人，关键是流动性垫付能力，以及是否属于终极风险，即最终是否形成坏账。控制风险最为关键的还是要看资产处置能力。