利率市场化最后一公里：大额存单呼之欲出

海默的故事

“适时推出面向机构及个人发行的大额存单”，被记入发展改革委最新发布的《关于2015年深化经济体制改革重点工作意见》。而《经济观察报》引述一名接近央行的知情人士称，本月央行将针对部分银行开放政策试点，对个人及企业发行大额存单，个人门槛为30万元起，企业门槛在1000万元。

随着利率市场化改革步入收官阶段，多家银行业券商分析师预测，2015年16家上市银行的净息差再次下降约3-5个基本点，影响银行业净利润5%左右。

海默的故事

大额存单呼之欲出：5月18日，国务院发布通知，日前批转发展改革委《关于2015年深化经济体制改革重点工作意见》。该《意见》提出，推动利率市场化改革，适时推出面向机构及个人发行的大额存单，扩大金融机构负债产品市场化定价范围，有序放松存款利率管制。

大额存单一般被视为利率市场化的过渡产品。所谓大额存单，是由商业银行发行的一种金融产品，是存款人在银行的存款证明。与一般存单不同的是，可转让大额存单期限不低于7天，金额为整数，并且，到期之前可以在二级市场上转让。因此，具有良好的流动性，其利率也相对较高。

作为大额存单的先行步骤，同业存单已运作一年有余。

“2013年末，央行允许商业银行发行同业存单，但在发行初期，由于发行利率远高于一般存款利率，因此大多数银行发行的积极性不高。随着利率市场化的快速推进，同业存单已逐渐成为商业银行进行主动负债的重要工具，其发行规模不断扩大，交易日趋活跃。”民生银行（9.97, 0.00, 0.00%）首席研究员温彬表示。

据万得最新统计，自同业存单开闸以来，银行间市场累计发行25786亿元。今年商业银行同业存单发行数量更是进入高峰期。统计数据显示，今年前4个月，银行间市场新发行的同业存单累计约10400亿元，而去年同期仅为约430亿元。

按照央行“先同业、后企业和个人，先长期后短期”的思路，同业存单稳定运行一段时间后，将推进面向企业和个人的大额可转让存单。

民生银行首席研究员温彬对21世纪经济报道记者称，“大额存单发行的全面放开，会影响到银行业的竞争格局，竞争优势将从过去那些网点广、存款多的银行向风险管理好、资产收益高的银行转移。大额存单发行的全面放开，将显著提高商业银行的负债能力，同时也会导致银行负债成本的快速上升。”

“现在通过理财，结构性存款等吸收存款，反而不是十分规范，大额存单出台后，银行业务可以更规范，我们也会积极响应。”一家股份行计财部总经理对21世纪经济报道记者表示。

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今年上市银行净利受重压：利率市场化改革已步入收尾阶段。自1996年建立全国统一的同业拆借市场至今，国内利率市场化之路已近20年。目前，债券市场、货币市场和外币存贷款市场的利率市场化基本完成。

2012年以来，利率市场化改革明显提速。央行对于贷款利率和存款利率改革采取了不同的改革节奏。

贷款利率方面，2012年先后两次放宽贷款下限，并于2013年7月20日，全面放开管制，实现贷款利率市场化。

而存款利率方面，央行采用在降息同时小幅放宽上浮区间的做法。四个关键时间点依次是： 2012年6月8日降息并将存款利率浮动区间上限调整为基准利率的1.1倍；此后分别在2014年11月、今年3月和5月份先后扩大至基准利率的1.2倍、1.3倍以及1.5倍。

至此，利率市场化改革仅差“临门一脚”，即放开人民币存款利率的上限管制。中国央行行长周小川在今年3月份召开的两会期间表示：今年放开存款利率上限是大概率事件。

此前发布的存款保险制度也为进一步推进利率市场化改革奠定了体制基础。在获得更多自主定价权的同时，银行也迎来全新挑战。

5月份的一轮基准利率调整中，鲜有银行执行1.5倍的利率上浮政策。相反，多家银行执行的3月期至3年期存款定价均较前期出现不同程度下滑，存款定价呈现差异化格局。

“在流动性宽松、贷存比不断扩容的大背景下，恶性存款竞争的可能性正在大幅下降，各家银行差异化的存款竞争策略将越来越明显。”国金证券（26.70, 0.00, 0.00%）银行业分析师马鲲鹏在研报中指出。

他表示，“更重要的是，通过理财产品、对接影子银行的同业业务等方式进行的隐性利率市场化早已推进多年，利率市场化是将隐性市场化定价负债变为显性的过程，负债结构的改变对银行整体负债成本的冲击有限。”

2014年11月降息至今，银行贷款基准利率已经累计下调90个基点，存款基准利率累计下调75个基点。多家银行业券商分析师预测，2015年16家上市银行的净息差再次下降约3-5 个基本点，净利润将再次受到5%左右的影响。

东北证券（22.40, 0.00, 0.00%）银行业分析师唐亚韫预计，今年上市银行在保持业绩正增长方面具有较大压力，可能的对冲办法包括以量补价、信贷成本的下降带来的拨备反哺利润等。