“隐者”达晨：15年本土创投老牌子仅2015已有12家IPO

土豆的烦恼

注册制预期渐行渐进，A计划创新企业归心似箭，本土PE机构或将迎来又一波属于自己的时代。相比外资PE机构，本土PE机构对于一些新的投资机会（比如新三板），更加游刃有余。而从众多美元基金手中接盘VIE拆解项目，人民币基金或将拥有更多议价权。如此，本土PE或将迎来一个崭新的时代，而达晨应该算是其中的佼佼者。

达晨的时代又回来了。2015年刚过去几个月，达晨已有12家企业完成IPO上市：正业科技、华友钴业、博世科、国恩科技、星光农机、航新科技、金雷风电、鹏辉能源、博济医药、赢合科技、四川迅游、多喜爱。如果说，5年前的达晨还是项目为王，3年前进入关键转型期，那么，现在的达晨，已然以崭新的姿态踏入新的征程。

变，还是不变？达晨一路走来，不断求索。

以不变应万变，果敢，坚韧。达晨为此而坚守。

变则通，通则达，成长、超越。达晨为此而嬗变。

现在，仍是达晨的关键时刻。成立于2000年4月的达晨，已历15年变迁。当年同行的投资大鳄们，有些已淡出江湖；当年的年轻团队经历15年，也变得不再年轻；原来的新锐机构，成为传统的老牌机构；又一批年轻新锐的创投机构接踵而至。

达晨，这支曾被称为“湘军”的“队伍”，凭借执着、勤奋、智慧和眼光，历经15年风霜磨练，通过出色的业绩和自身独特的核心竞争优势确立了江湖地位。

15年的奋斗、15年的历练、15年的积淀、15年的实力……达晨书写、见证着中国创投业的发展史，映射出一幅中国创投业的缩影，涤荡出中国本土创投发展之路。

站在15年的路口，无论是回首，还是前行，当《融资中国》记者走访了达晨13位合伙人之后，记录下达晨那一份变与不变的开拓与守望——这家曾通过“Onlyone”创出品牌、“以外资眼光看项目，以内资手法做项目”的机构，战略战术上发生了哪些实质性的转变？随着募资环境的变化，LP的结构有了哪些崭新改变？

现在，仍是达晨的关键时刻。在注册制即将到来、业务发展多元化的今天，是坚守专业化，垂直做VC/PE，还是多元化资产管理的结构，达晨又将怎样抉择？面对强大品牌的市场化PE已主动选择上市（目前已有5家创投机构挂牌新三板），达晨又该如何选择？当然，同样不能忽视的还有敏感而又现实的体制问题，如何继续与大股东协调沟通，争取团队激励机制的进一步释放？无疑，这些对达晨管理团队依旧是一大考验。

土豆的烦恼

2015年4月15日，湖南长沙。

4月的长沙，春意正浓。湘江之畔，春花争俏；岳麓山下，书院绿意盎然。达晨合伙人陆续从各自所在城市向此汇集。

第二天，达晨季度合伙人会议准时在长沙分公司召开。达晨现有的13位合伙人，除熊伟在欧洲访学外，其余悉数到场。

没有多余的寒暄，直奔研讨主题，这让当日作为观察员的《融资中国》记者颇感意外。

沉寂多时，达晨交出的成绩足以靓丽。

电广传媒4月29日发布的2014年年报显示，达晨2014年取得了不错的成绩：2014年，达晨完成了36个项目的投资和6个项目的二轮增资，全年投资13亿元。至2014年底，累计完成投资90.51亿元，累计投资项目254个；完成了20亿元的新一期人民币基金的募集，2014年内有3个项目完成IPO，另有21家企业完成IPO预披露，预披露家数在全行业排名第一，全年通过并购或回购退出项目10个，新三板挂牌企业10家。

最新数据，截至2015年4月27日，达晨共管理15期基金，管理基金总规模超过150亿元；投资企业270多家，成功退出80多家，其中39家企业IPO，28家企业通过企业并购或回购退出。同时，已有15家企业在新三板挂牌，已申报IPO并预披露16家。仅2015年刚过去的几个月，达晨已有12家企业完成IPO过会。

此时，达晨刚满15岁。

如果说，5年前的达晨还是项目为王，3年前进入关键转型期，那么，现在的达晨，又走在怎样的“变化”路上？这家曾通过“Onlyone”创出品牌、“以外资眼光看项目，以内资手法做项目”的本土机构，战略战术发生了怎样的转变？随着募资环境的变化，LP的结构有了哪些崭新变化？在注册制即将到来、业务发展多元化的今天，是坚守专业化，垂直做VC/PE，还是多元化资产管理的结构，还是变通融合找到最适合自己的定位？面对强大品牌的市场化PE已主动选择上市（目前已有5家创投机构挂牌新三板），达晨又该如何抉择？当然，同样不能忽视的还有敏感而又现实的体制问题，如何继续与大股东协调沟通，争取团队激励机制的进一步释放？无疑，这些对达晨管理团队依旧是一大考验。

土豆的烦恼

隐者达晨：中国的创投行业有自己的逻辑与规则。一家机构，当做到一定规模时，其投资风格就被打上深深烙印，身为本土创投的达晨，逐渐形成了自己独特的企业文化。

低调内敛、稳健务实，这是达晨一直以来传递给外界的印象。

也正因此，外界对于达晨的了解甚少。偶有达晨消息，或项目投资、退出，或是合伙人参与论坛中的只言片语。

基于过往印记，达晨也被冠以偏传统的、侧重投PRE-IPO的、决策相对慢一点的机构，以至于，有些早期、新兴行业项目会对找达晨投资表示疑虑。至今，如果在网络上搜索达晨最擅长的领域，依然会看到这样的描述，“达晨聚焦于文化传媒、消费服务、现代农业、节能环保四大投资领域。”

“我们原来有点偏保守，偏理性，那么，创新的东西可能就相对少一点。”达晨创始合伙人、董事长刘昼在《融资中国》采访中并不否认，“回头看，保守理性，我们会错过一些机会，这是必然的。”

比如，投资狂热时，曾有项目招标，给出的决策时间非常短，甚至尽调基本上都不给，“别人给你的时间就这么短，你到底要不要进？我们一定决策出不来。”例如，湖南一家食品企业，“当时我记得是7块多的价格，下面投资经理给我汇报说要去竞标，我说不要参加。我当时想的就是，任何竞标的项目（国企改制例外）我们不要参加。后来，这家公司也上市了。”对于这个案子，刘昼记忆犹新。

此际，成立于2000年4月的达晨，已历15年变迁。当年同行的投资大鳄们，有些已淡出江湖；当年的年轻团队经历15年，也变得不再年轻；原来的新锐机构，成为传统的老牌机构。这几年，出走的创投机构合伙人逐步年轻化，天使、VC接踵而至，一些老牌创投机构甚至逐渐被颠覆出局。

唏嘘短叹间，有人感喟，当年骁勇善战的“湘军”，就此英雄迟暮？甚至怀疑，达晨又能坚持多久？