人民银行放开债券交易限制业内：利好银行流动性管理

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对于央行放宽限制，各家银行都有所关注，多位银行人士均认为，这对银行理财业务的流动性管理有所帮助。据了解，自银监会去年发布《关于完善银行理财业务组织管理体系有关事项的通知》，对银行理财产品之间交易进行限制之后，多数银行理财产品模式也相应转型。

5月26日，央行发布的一纸公告，打破了资产管理人自营账户与资管账户在银行间债券市场的交易限制。按规定所述，未来若发生类似交易，在债券交易流通期间通过同业拆借中心进行信息披露即可。银行作为银行间债券市场的交易主体之一，同样适用于该规定。这意味着银行流动性管理一条旧路重新开放，并且增加了信息披露要求。

央行放开债券交易限制：央行（2015）第9号公告第十二条显示：“债券交易流通期间发生以下情形的，投资者应及时通过同业拆借中心进行信息披露：（一）以自己发行的债券为标的资产进行债券回购交易；（二）与其母公司或同一母公司下的其他子公司（分支机构）进行债券交易；（三）资产管理人的自营账户与其资产管理账户进行债券交易；（四）同一资产管理人管理的不同账户之间进行债券交易；（五）中国人民银行规定的其他情形。”

该文意即放宽债券交易限制，允许投资者以自己发行的债券为标的进行债券回购交易。并放开了投资者关联交易，包括母公司与子公司、资管账户与自营账户、同一管理人下不同资管账户之间的债券交易。

这意味着央行将上述交易行为改为事后披露，交易限制放宽。银行作为银行间债券市场的交易主体，也包含在其中。由此，去年2月央行金融市场司在《关于商业银行理财产品进入银行间债券市场有关事项的通知》中规定的，“管理人自营账户与理财产品债券账户之间不得进行交易”被打破。

“关联交易本身就有合理性，只要交易价格公允，信息披露完善，避免倒仓等违规行为即可。监管放宽交易限制，强化信息披露的方向与之前比更符合市场规则。”一位大型商业银行资产管理部人士表示。

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流动性管理道路增加：对于央行放宽限制，各家银行都有所关注，多位银行人士均认为，这对银行理财业务的流动性管理有所帮助。

据了解，自银监会去年发布《关于完善银行理财业务组织管理体系有关事项的通知》，对银行理财产品之间交易进行限制之后，多数银行理财产品模式也相应转型。

包括减少期次型产品，增加长期限产品或者无固定期限的产品。然后通过市场管理理财产品流动性，如在银行间市场卖券，同业拆借等，同时与多个主体保持密切联系以解决资金需求。

“现在银行间债市理财和自营账户的交易之路再次打通，相当于理财资金流动性管理上又多了一条路。对于银行来说增加交易便利。”前述大行资管人士表示，“而银行理财和自营之间还涉及一项买入返售和回购业务，未来做该项的业务可能更容易。”

而对于中小银行来说，理财与自营业务之间的资金往来需求更大。一位股份行资管部人士透露：“实际上银行自营与理财之间的交易从未完全停止。在受限期间，如果需要交易会借助通道，也是所谓的一种过桥。”

“现在就不再需要通道，可以直接进行交易。但在成本上不会有太大变化，通道费本来就非常低廉。”该人士称。

虽然是旧路重开，路上的环境与之前相比则有所不同，在现有要求下，当两个账户进行交易需要在同业拆借中心进行信息披露，在价格等方面透明度增加。

另外，海通证券（600837,股吧）亦分析，政策性银行或可以参与以自发政金债为质押的回购交易，进一步提升利率债吸引力。

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理财产品间交易之惑：然而，央行9号文也让不同监管主体之间的规定产生一点矛盾。根据央行9号文内容，同一资产管理人管理的不同账户之间可以进行债券交易，意味着在银行间债券市场设立的银行理财产品债券账户之间可以进行交易。

但银监会在去年7月下发的《关于完善银行理财业务组织管理体系有关事项的通知》（35号文）中要求：“银行理财产品之间不得相互交易，不得相互调节收益。”

“理论上讲，现在在银行间市场理财产品债券账户相互交易是可行的，但这的确与银监会的规定有所矛盾，所以银行业不会贸然交易。目前两方还都没有向银行传达执行标准。”前述大型商业银行资产管理部人士称。

对于央行的政策放松，有业内人士分析，其是基于经济放缓的大背景下，央行减少限制，让交易机制更灵活，进而间接活跃市场，吸纳更多资金，以达到支持实体经济发展的目的。

在银行间债券市场，其余交易主体亦可享受政策便利。

而对于银行来说，近年来随着银行资管规模不断增长，监管对银行理财业务的监管一直趋严。最终具体如何执行，还需要看监管的进一步执行精神。