如何为初创公司理性估值？市场倍数法现金流打折法

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为初创公司估值与其说全靠理性和分析，不如说是门艺术。但总有些规律能为你找到正确的数字，指明发展方向。 Paula Andruss

Brian Duerring是StreamSpot网站的创始人，去年秋天，当他决定踏上找寻风投之路时，为了尽快争取到资金，并与潜在投资人进行协商，他不得不需要为自己的公司估值。“谈判前，你就得预想到会有什么样的问题出现，所以最明智的做法，就是把上膛的枪先准备好，等着对方。”Brian解释说。

Brian使用了多种估值模型，并将结果与公司的实体资产和知识产权相结合。谈判中，Brian惊喜地发现对方并未在价格上纠结很久。StreamSpot公司在2011 年成立，今年三月，他们成功获得了第一轮种子投资，目前该网站的服务已经覆盖了全美四十个州和全球七个国家。

Brian认为：“在寻找投资人时，对公司进行正确的估值有利于减少双方讨价还价局面的发生，对方一般都乐意接受我们提出的合理数字，事实证明，最后的局面也是皆大欢喜的。”

如果想要引进合作方，寻找投资人，或者是把公司卖掉，市场总要求公司给出一个合理的估值。对初创公司来说，这一点很难做到。有些想法尚未成型，有些好点子也要留待时间考验，现金流和营收不够也会成为另一个影响估价的重要因素。更别提创业过程中投入的时间精力汗水，这些可不是那么好量化打分，并写进估价表格的。

有关人士认为在公司运营的早期阶段，估值是门艺术，所以数字本身并无对错之分，获得正确估值的方式也是多种多样，但总有些方法能尽量公平地把每一粒汗水纳入股价体系中，毕竟，没有这些难以量化的投入，也就没有公司的今天。

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想卖个好价钱？为你的疯狂找个出口。Nathan Beckord是Venture Archetypes创业咨询公司的负责人，该公司位于旧金山，他发现如下三种方法对初创公司估值极为有用。

第一种是“重新创立公司要多少钱”，顾名思义，也就是计算复制目前这个初创公司要投入多少资金，其中包括市场策划，购买原材料和设备，租用场地，招募员工等。“这种方法其实很简单，也是保底手段，不至于让公司贱卖，因为上述所有都是已经发生的费用，计算起来也相对简单。”

第二种方法是“市场倍数法”，通过计算市场上其他类似交易所涉及的价格来为自己公司估值。简单来说，如果某公司所涉及的行业领域类似，近期卖出了20亿美元的价格，差不多是你自己公司的三倍大，那么你就可以以对方的售卖价格为参考来为自己公司估价。

这种方法的衍生方法是参考其他类似公司的运营收入，如果一个营收30万美元的公司卖出了90万的价格，以此为标准也可为初创公司估价。Beckord 表示，“在这种情况下，你可以把自己的营收乘以3，如果营收为5万美元，那么你的公司估值至少也会是15万美元。”

第三种是“现金流打折法”，通过预测营收和其他因素为未来的现金流估值。“假设今年你公司的营收是10万美元，现金流是1万美元，预计明年营收上涨三倍达到30万，那么现金流就会相应增加至3万，如此一来，你对估价就更有数了。”

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排除个人开支的影响：Murphy商业财政集团总部位于佛罗里达州，Roger Murphy是该集团旗下经济业务公司Clearwater总裁兼首席执行官，他认为，对公司的财政报表进行评估，是对公司正确估价的关键。

为了避税，很多小公司都把个人开支算在公司头上（供应商，出差，高尔夫俱乐部会员资格，公益捐款等），Roger认为要拨开迷雾看清本质，就得重做财报，根据公司运营、资产和负债评估公司到底值几个钱。

“我们重做收入报表来分析可支配现金流，这和人们一般在纳税申报单最下面看到的净收入或净损失完全不同，这个可支配现金流才是一锤定音的关键。”

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非财务因素：其他因素也会对估价产生一定影响，大到创始人和团队经验，人才吸纳，收益，小到生态系统，都或多或少的影响最后估价。

比如，二次创业的公司创始人一般会拿到较高的报价，不管前次创业成功也好，失败也罢（当然了失败也得有正当的原因），人们愿意为宝贵经验多付点钱。相反，如果一个初创公司创始人想要在小地方发布基于共享型经济的消费类app，恐怕就很难找到投资人了，这样也会影响公司的估值。

“所有非财务因素都会影响公司财务。” Michael Litt如是说，他是加拿大安大略省视频市场营销和分析初创公司Vidyard首席执行官兼联合创始人，该公司今年一月获得了1800万美元的投资，当时公司的估价约为1亿美元。

对于前文提到的StreamSpot公司，知识产权因素影响了他们的估价。Brian表示，虽然知识产权并不显示在公司的资产负债表上，但他们仍对其做了评估，纳入了最终的公司估值中。

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考虑受众和时效：Mercury Fund是一家总部位于休斯敦的基金公司，该公司总经理Blair Garrou认为并不是所有的资金都是平等的。投资方越好，公司估值反而可能就越低。

“创业者们需要注意，初创公司最好能在创业初期就引入较好的投资者，一段时间以后，你会发现他们的估价会上涨，投资者的名声和建议对公司来说十分宝贵。”Roger Murphy也表达了类似的观点，同时他表示，投资方付款的方式也会影响到公司估价。

“你的保底价格是20万美元，如果只接受现金支付，很有可能你只能拿到估价的70%;如果同意以10万美元的价格卖掉，剩下的可能就会以票据支付。很多买家要考虑到收益，他们更希望先付一些钱，公司有了起色之后他们再付一些。”

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别激动，请专家更靠谱。自己创建的公司总是会投入很大的感情，因此，找个花费合理的局外人有利于你能更好的看清形势。根据Murphy透露，大公司的全面估价服务费最多1.5万美元；而估值在50万美元以下的小公司估值费用，也就在1200美元到1500美元之间。

Roger Murphy说道，“虽然这并不是正式的公司估价，但这是来自经纪人的专业意见，他们是这个市场的专家，了解公司出售的行情，也精通各种估值模式，更重要的是，他们有过对类似公司估值的经验。

对于困在各种估值模型里出不来的公司负责人来说，经纪人显然是一个更好更快的选择。“公司一般都会把潜在的可能型纳入估价，这对银行家和善于计算的人而言没什么用，他们更在意板上钉钉的现实和数字，你也只能接受现实，否则难免梦碎。”Tina Aldatz说道，她在2011年以1400万美元的价格卖掉了自己的Foot Petal公司。本文作者Paula Andruss来自美国俄亥俄州辛辛那提，是Entrepreneur杂志长期撰稿人

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找个靠谱的估值经纪公司：即使不想卖公司，请个估价经纪公司算算自己的公司值几个钱也是个很有意思的事儿。Roger Murphy是佛罗里达州Murphy财商集团首席执行官，他认为，选估值经纪公司得看对方经验和行业口碑，都是选择经纪公司是需要考量的，特别的，如果该公司有国际商业经纪行业协会的认证则会更加加分。

“行业口碑非常重要，但不如该经纪公司擅长的商业类型和交易方式重要。”他说道。这是因为，经纪公司必须要明白公司所在行业类型，客户类型，竞争者，未来的项目和你的公司如何运作，否则的话，他们根本无法做出最合理的公司估价。Murphy说道，“经纪公司可以接触到丰富的行业与市场信息，你可以问问他们用什么信息数据库来做调查。”

Murphy劝诫初创公司创始人不要找那种“没做分析就凭空估价的经纪公司”，也不要聘请仅凭一条公式就信口开河说“公司的估价是运营收入三倍”的那种经纪公司。