邵秉仁：股权投资基金的备案制与支持中小企业发展

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银财网讯：11月4日，由中国股权投资基金协会、苏州市人民政府共同主办的首届中国股权投资年会在苏州召开。本届年会的主题为“中国股权投资基金的行业风险与自律”。市委副书记、市长阎立，市委常委、常务副市长曹福龙，市委常委、园区工委书记马明龙出席了会议。银财网全程图文记录本届年会。图为中国股权投资基金协会会长邵秉仁先生作主题演讲。

中国股权投资基金协会会长邵秉仁先生作主题演讲。（银财网配图）

各位领导，各位朋友们，首先，我代表中国股权投资基金协会，向来参加会议的各位嘉宾和朋友们表示热烈欢迎。同时，对苏州市政府为这次会议所做出的努力表示衷心感谢！

作为直接融资的一种重要方式，私募股权投资基金(包括创投、风投等各类投资基金)近年来在经济发展中的作用越来越明显。

中国的PE发展虽然历史不长，但在经济保持持续高速增长的大背景下，发展异常迅猛。据不完全统计，目前全国已有各类投资基金近六、七千家，其中天津就有1700多家。在创业版上市公司中，绝大多数都有PE投资的身影。

今年两会上政府工作报告中明确提出要“提高直接融资比重，发挥好股票、债券、产业基金等融资工作作用，更好地满足多样化投资的需求。”各地政府也纷纷出台政策，鼓励发展股权投资基金，优化投资环境，上交所和深交所也分别提出了未来五年的扩容计划。在这些利好消息的刺激下，今年以来股权投资在基金募集、投资交易以及IPO退出等方面，继续保持高速增长的态势。今年以来，尽管宏观经济出现增速放缓和物价上涨等问题，中国私募股权基金仍然保持了火热的发展态势，今年前三个季度创投基金共有136支完成募集，募资总额116亿美元，其中人民币基金就有121支，占了绝对主导地位；私募基金共有116支基金成功募集240亿美元，其中房地产基金募集出现热潮，占到24%。虽然今年IPO退出情况不甚理想，但近期并购退出出现逆势崛起，这也将是未来VC/PE退出的发展趋势。

在PE发展的热潮中，我们必须清醒地看到其背后隐藏的风险。当前PE发展中的问题主要是：

一、监管缺失。作为市场化的私募股权投资，政府只能是适度监管，这也是各国的经验，应主要发挥行业自律。但毕竟涉及到金融、投资等多领域，所以政府应该有一个指导性文件，明确股权投资的概念、适用范围、投资方式、自律原则以及监管原则等。但是很可惜，几年下来，由于政府部门之间利益纷争，互相扯皮，至今仍是毫无音讯。由于监管的缺失，PE发展出现了一些不规范的问题，很多人在并不了解PE的投资基本要求的情况下，往往是简单的承诺就可以推出一支基金，导致股权投资基金遍地开花，一些人乘机混水摸鱼，打着PE的旗号进行非法资金募集，更有甚者，通过短信、讲座和研讨会等进行变相公募，承诺高额固定回报欺骗大众。这些问题，如不及时制止，将严重扰乱金融秩序，造成极其严重的后果。

二、基金管理混乱，投向不明确。目前，全国480万户中小企业在宏观调控下，大多数面临不同程度的资金短缺，融资举步维艰。但股权投资基金却很少关注，2010年仅占中小企业融资的1.35%，大都只关注大的项目，特别是追求短期回报，集中抢投有限的拟上市项目，无序竞争，盲目推高项目估值和价格，造成泡沫集聚和蔓延。前不久，中国概念股在美国大规模遭遇破发，国内A股市场新上市企业七成以上遭遇破发，这都与基金盲目扎堆抢投拟上市项目，催生泡沫有关，比如在互联网和新能源领域的投资就是明显的例子。无序竞争大大增加了基金行业的风险，严重影响了基金行业的健康发展。

三、从业人员水平良莠不齐，大浪淘沙势在必行。基金的健康发展离不开合格的投资人和管理团队。在国外，LP的成份绝大多数是机构投资者，个人投资者只占很少数，更鲜有普通百姓参与其中。但目前国内由于金融改革不到位，合格的投资机构较少，LP构成分散，有些普通百姓也在诱惑下参与投资，导致遍地开花、全国PE等怪现状。从业人员水平参差不齐，缺少行业道德自律和社会责任感，缺乏对实业项目的了解和考察，不注重增值服务，加之外部监管的缺失，往往投资草率，风险控制不足。因此可以预测，未来必将出现行业大规模洗牌，大浪淘沙势在必行。

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为促进PE的健康发展，建议：

第一，政府要尽快出台促进PE健康发展的指导性意见，经过充分地实践以后，再修改现有的法规并制定监管条例。指导性意见应明确私募股权投资基金的设立、市场准入原则、基金运营的基本方式、政府监管部门的责任以及行业自律等主要内容。需要特别指出的是，私募股权投资是一种完全的市场行为，不应该由政府去批准设立，指导意见一定要避免政府干预过度扼杀投资基金的活力。政府的适度监管以及规范的行业自律是基金发展的前提。

第二，基金在投向上要关注实业，更多地投向中小企业。中小企业是PE发展的基础和主要投资对象，特别是那些具有成长潜力的高科技企业。如果都跟在国有银行后面追捧那些所谓大项目，就会丧失PE的投资功能。目前，大量的中小企业融资难，举步维艰。由于金融的垄断和对民间金融的过度管制，尽管非国有部门对GDP的贡献率超过70%，但从银行得到的贷款不到20%。在这种情况下，催生了大量的地下钱庄，有些地区民间借贷年利息已达100%，最高者月息达到18%，甚至有些银行和公务员也参与其中。

为应对金融危机，政府投入4万亿财政资金，银行配套十几万亿贷款，加上地方政府超过十万亿的举债，主要投向了基础设施和城市建设，仅铁路投资就超过了一万亿，虽然保持了经济增长的高速度，但也诱发了新一轮通货膨胀。现在，为了抑制通胀，不得不紧缩银根。中小企业在货币政策宽松时往往需要付出更多的成本才能获得银行支持，在紧缩的情况下更为雪上加霜。此次温州地区小企业出现的问题，并不是订单没有，而是银行抽紧贷款造成资金链断裂。如此下去，对就业和社会稳定都将产生重大影响。

近几年来，改革基本处于停滞状态，市场在配置资源方面的基础性作用越来越弱，政府干预经济程度越来越深，国有垄断企业的垄断不仅没有打破，反而得到强化，大量的“国进民退”现象表明，党的十四大以来确立的社会主义市场原则已被大大异化；在单纯追求GDP的浪潮中，科学发展观已成为一句空洞的口号。

作为市场经济条件下新崛起的一支重要力量，我们呼吁股权投资基金能具有战略眼光，把投资重点放到中小企业，放到国家鼓励的产业上，为经济健康发展起到应有的作用，从而确立自己的独特地位。

第三，优化人才结构，强化风险投资意识。PE投资不同于证券投资，更不同于投行，是一种实业投资，因此需要既懂资本市场规则又懂产业政策和企业管理的复合型人才。因此，投资人要选好管理团队，管理人员要对被投资对象认真考察，投资后要提供促进企业素质提高的增值服务，要追求长期回报，避免急功近利。在这些方面，刚刚成长起来的PE还要大量工作去不断地提高自己，完善自己。

在风险控制方面，关键是要选好项目，即便是国家鼓励的产业，也不是没有风险。以新能源为例，目前已建成的风电利用率不足60%，前一段河西走廊因风电设备质量问题引发大范围脱网，应引起投资者的高度注意。太阳能发电所需的硅晶板能耗高，污染严重以及储能技术没有实质性突破等问题，都不宜鼓励盲目扩张和发展。由于私募股权投资基金的自我约束远远大于国企，所以扎扎实实地推进产业升级和经济结构改善，特别寄希望股权投资行业能发挥更大作用。

第四，充分发挥行业自律的作用。中国股权投资基金协会作为行业自律性组织，从2008年开始筹备，到2010年正式成立，已成功举办了四届“中国股权投资基金论坛”和三届“全球PE北京论坛”。这次又首次在首都之外举行年度盛会，推出了《中国股权投资基金行业指导原则》，这是第一部行业自律规范，其目的就是加强对投资人的自律，提高投资人的风险意识，设立从业人员职业道德标准，提高从业人员的社会责任感。相信这部自律性规范会对PE的健康发展起到促进作用。中国股权投资基金协会的目标是成为具有行业影响和凝聚力的基金集体组织，建成有政策影响力的交流平台。为此，我们将一如既往地为促进股权投资健康发展竭尽全力，更多地要依靠股权投资界同仁的共同努力。在这里，我们要感谢基金机构和政府有关部门的理解和支持。