东兴证券27只资管产品全面沦陷招商证券一触即发5期垫底

岁月杀猪刀

随着2015年“负利率”时代到来，债市罕见出现连续第二年的牛市行情，而A股市场则跌宕起伏。面对复杂多变的市场环境，作为资本市场上的一股中坚力量，券商资管经历了怎样的一年？

一方面，券商资管的发行规律与大盘走势相似，全年呈“冲高回落”之势。股票型产品迅速崛起，发行规模独占鳌头。而货币市场型产品则几乎“熄火”，发行数量较2014年大幅下降。

另一方面，经历过牛熊考验后，产品业绩分化严重。剔除成立不足半年以及12月没有披露净值的产品后，全年（截至2015年12月29日）业绩首尾相差近13倍。分类型来看，混合型产品平均回报率最高，达到29.04%，而QDII类产品以1.16%的平均收益率垫底。

在进入统计的3115只产品中，有76只业绩翻番，广发资管利欧投资1号B以1217.78%的总回报率居首。有334只产品的净值出现下跌，招商一触即发5期、华龙金智汇24号B、渤海汇金11号B级、中信趋势轮动分级1号下跌幅度均超过七成。东兴证券、中信证券(17.840, 0.19, 1.08%)以及华龙证券均有20只及以上产品下跌。

随着规模的扩张，券商资管业的竞争也日益加剧。当前行业仍以通道业务为主，而寻求差异化发展才能够脱颖而出。去通道化、向主动管理模式转型是券商资管未来的发展方向。

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发行规模前高后低：券商资管产品的发行数量和发行规模在2015年上半年一度井喷，却在下半年锐减。前高后低的趋势尤以股票型产品最为明显。

Wind资讯数据显示，将分级产品分开统计，2015年全年券商资管共发行4011只产品，发行份额共计3020.05亿份，与2014年相比分别增长了25.27%、103.93%。其中上半年共发行产品2514只，占全年的63%，发行规模为2094.54亿份，占全年的七成。到了下半年，发行数量和发行规模都有所下降。其中12月截至29日发行规模只有60.01亿份，是2014年3月以来的最低水平。

从细分类型上来看，股票型产品全年突飞猛进，成为发行主力。2015年券商资管发行了1871只股票型产品，发行份额共计1650.21亿份，在全部新发产品中占了半壁江山，分别较2014年增长了215%、496%。随着大盘在6月份攀至高点后暴跌，股票型产品的发行规模也是冲高回落，在股灾中大幅下降。二季度，股票型产品的月均发行份额近330亿份，7月份却骤减至43.81亿份，整个下半年月均发行规模只有53.55亿份。

混合型产品发行数量为876只，比2014年略降1.68%，但其新发规模却增长了17%。债券型产品的发行情况也是如此，2015年发行产品1148只，仅次于股票型产品，较2014年下降1.46%，而新发规模为680.27亿份，与2014年相比增长近1倍。在利率下行的背景下，货币型产品全年只发行了21只产品，同比大降75%。

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334只产品净值下跌：在发行量大增的同时，券商资管2015年的业绩表现如何呢？ 剔除成立不足半年以及12月没有披露净值的产品后，《投资时报》研究部对市场上3115只券商资管产品进行了统计和研究。从截至12月29日的数据来看，这些产品2015年平均回报率为16.8%。分类型来看，混合型产品以29.04%的平均回报率领先。股票型产品紧随其后，平均回报率为24.82%。FOF产品平均回报率为8.35%，债券型产品为8.22%，而货币市场型和QDII产品平均回报率均不足2%。

具体到产品，超过85%的产品飘红，其中76只产品的回报率超过100%。表现最好的是广发资管利欧投资1号B，全年回报率为1217.78%，是唯一一只2015年回报率超过10倍的产品。排名第二的是广发资管翰宇投资1号B，回报率为866.01%。排名第三的是渤海分级定增宝8号B，回报率为752.36%。华龙金智汇9号次级以656.01%的回报率排名第四，而第五名的海通海鸥1号风险级回报率也在6倍以上，为643.48%。排名前十的还包括财通双季赢3号A2、西南双喜汇智4号次级、五矿祥龙二号优先型、长江超越理财东湖5号进取级、海通海富25号C，回报率均在300%以上。

与此同时，有334只产品出现下跌，净值回撤幅度超过五成的有12只。表现最差的是债券型产品招商一触即发5期，全年回报率为-74.3%，其中最近6个月跌去74.82%。该产品成立于2013年5月末，成立以来总回报率为-72.51%。

其次是成立于2015年6月的华龙金智汇24号B，由于刚成立不久便遇上A股暴跌，因此仅半年多时间净值便回撤72.56%。渤海汇金11号B级、中信趋势轮动分级1号的跌幅也超过七成，分别居跌幅榜的第三、第四位。广发原驰欧菲光(28.84, -0.28, -0.96%)1号次级则以-68.13%的回报率居跌幅榜第五位。

此外，海通季季升（2015）C、国信久立成长1号B、东海全债双利进取型、创业创金安享收益2期、华龙金智汇13号B、东兴金选精质10号进取份额、华鑫鑫财富智享5号次级的净值跌幅也均在50%以上。

《投资时报》研究部注意到，回报率最高的10只产品均为分级产品，而业绩最差的也多为分级产品。正所谓成也分级，败也分级，分级产品的杠杆属性，放大了产品的盈利或亏损。

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东兴证券27只产品亏损：净值下跌的334只产品分属70家券商。东兴证券占了27席，是亏损产品数量最多的券商。其中东兴金选精质10号进取份额的回报率为-51.85%，在跌幅榜中排第11位，累计单位净值由2014年末的1.046元跌至2015年末的0.504元。该产品自2014年9月成立以来，累计总回报为-49.59%。此外，成立于2015年4月的东兴金选睿鑫8号2015年跌幅也超过10%，回报率为-11.47%。东兴证券进入统计的152只资管产品2015年的平均回报率只有6.79%。

广发证券(18.10, 0.34, 1.91%)资产管理（广东）有22只产品下跌，其中13只产品跌幅超过10%。除了跌幅榜第五位的广发原驰欧菲光1号次级外，还包括广发恒众众合机电(18.48, 0.00, 0.00%)1号次级、广发乾和量化1期、广发资管新三板全面成长等。不过，广发证券资产管理（广东）旗下产品业绩分化十分明显，其中有12只产品回报率超过五成，回报率前十位中占了两席，因此其平均回报率并不低，达到29.7%。

中信证券有20只产品亏损，中信趋势轮动分级1号、中信海外投资1号、中信理财优选以及中信海外投资2号的净值均回撤10%以上。

华龙证券同样有20只产品下跌，其中8只产品跌幅在10%以上，包括华龙金智汇24号B、华龙金智汇13号B、华龙金智汇16号次级、华龙金智汇26号B等。

此外，浙江浙商证券资产管理、上海海通证券(14.510, 0.18, 1.26%)资产管理均有11只产品下跌，而大通证券则有10只产品下跌。