2015互联网并购大盘点：3000亿的并购胃口如何养成？

克里海马

与一级市场投资的火热相比，2015年中国互联网行业并购市场的活跃程度丝毫不逊色，整个市场交易的总资金量预计在3000亿元上下，约是2014年的两倍之多，主要的买家多来自于国内上市公司，尤其是中小板和主板。

与此相对照，2015年并购市场有多达76起事件发生在一级市场，倍受高估值压力的创业公司明显加快行业间的整合速度以及力度，其中几起大手笔的合并，几乎在瞬间将行业的基本格局做了盖棺定论，比如滴滴与快的、美团与点评。本篇盘点文章，我们重点根据IT桔子数据库对2015年中国互联网行业的总体并购情况以及一二级市场的相杀相爱做一下简要的梳理。

一、总体情况：并购行为频发交易量激增：IT桔子创投数据库监测发现，2015年全年共披露311起并购事件，除去8起事件终止外，其余303起事件中有220起事件披露有具体交易金额，总金额保守预计超过2630.63亿元，预估全年交易总额会维持在3000亿元上下。如下图所示，相比2014年，2015年并购市场案件数量和金额分别增长了37.3%和122.74%。

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从全年活跃度看，相比于2014年，2015年的并购市场在数量上整体跃升到一个新的水平，并且随时间呈现明显的波动性。平均起来看，几乎每月就会有一起并购事件发生。如下图所示，2015年全年并购高峰发生在上半年的3、4、6月份，彼时受央行降息调整影响，银行业大量资金进入股市，场外配资杠杆特点显著增强，这带动了整个二级市场股价一路攀升。

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其次，从每月披露金额的分布看，2015年上半年的表现与上图披露的案件数量分布的波动呈现一致。但是与上图不同的是，并购金额披露最多的是在3、4月份，而不是6月份。第二，从下图对比发现，2014年3-8月份并购事件在披露金额上呈现平稳的增长态势之后才开始下降，而2015年则从8月份开始逐渐攀升，并在最后两个月达到一个特别高的峰值。具体数据上看，2015年11-12月，有5起超过百亿元的并购案件发生，分别是阿里巴巴46.7亿美元收购合一集团，商美光科技211.2亿元收购华亚科技，希努尔110亿元收购星河互联，以及艾迪西169亿元收购申通快递(借壳)，首旅酒店集团110.5亿元收购如家酒店(私有化回归)。

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二、吸金能力上看：大文娱产业始终强劲企业服务、硬件位居其后：从并购交易披露的资金量上看，文娱和游戏行业资金交易量最大，如下图显示，上述两个领域合计占比达到了39%，加上第三位的企业服务，上述三个行业披露的并购总金额占到了54%，其中，文娱体育545.85亿元，游戏484.22亿元，企业服务405.04亿元，分别比2014年增长了193%、53%、119%。

结合历年并购市场看，文化题材的标的一向是国内A股市场比较热衷的收购对象，偏内容制作的影视类公司、手游CP和代理发行是并购发生最多的细分行业，2015年上述领域单笔并购金额超过10亿元的就有27起，最大一笔来自阿里巴巴46.7亿美元收购美股上市公司合一集团(前身为优酷土豆)，这是继收购港股上市公司文化中国(现已更名为“阿里影业”)之后，阿里在文产领域又一大手笔资本运作，为其整个大文娱产业版图再添一重要砝码。

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企业服务领域发生的48起并购事件主要集中在传统软件开发领域，尤其是行业解决方案、IT信息化方面，相对来说是上一代软件/互联网模式，而且买家主要集中在A股上市公司。在典型创业公司一端，IT桔子统计发现有10起案件，具体如下表所示，这些公司多是近3-5年成立，紧随本次移动互联网/互联网创业大潮，买家身份上，主要以未上市公司和美股公司为主。

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具体来看，人力资源领域有美才网和君道生涯，前者主打高端女性人才求职招聘及猎头服务，后者是一家专业的生涯管理与职业发展服务机构。IT基础服务方向上，安全宝基于云计算的网站在线保护和加速服务产品，51DNS是一个IDC安全服务提供商，云硕科技则致力于集中式、大规模云计算数据中心研究与建设，提供各种基于IAAS层运营服务平台的搭建。企业营销服务环节，有金数据、会鸽网和微信生意宝，其中金数据是国内用户量最大的SaaS级在线表单工具，会鸽网主要提供活动管理和推广等服务，微信生意宝主要提供微信营销、行业微信解决方案、企业级微信产品研发及运营等。

硬件领域在并购数量明显不占优势情况下，跃升比较明显，在全部17起事件当中5起事件的并购总额占到了总并购额的91%，分别是提供标准型DRAM记忆体晶圆代工服务的华亚科技，虚拟专用网络提供商的莹悦网络，专注光电及显示产品开发制作的星源电子科技，以及集手机设计、制造于一体的ODM企业闻泰通讯。

此外，2015年相对异常的是旅游行业，这个主要是由于如家酒店私有化回归带动。整体看，旅游板块的并购主要还是来自美股的携程、途牛以及中小板的众信旅游、准备独立上市的同程旅游。

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三、一级市场并购：从相杀到相爱：IT桔子数据监测发现，早期一级市场共发生了75起事件，仅次于中小板，在这个板块上，本地生活、电商和企业服务三个行业并购事件最多，且是早期投资火热、竞争比较激烈的领域，本地o2o最为明显。此外，上述三个领域几起大手笔的合并一度成为焦点，如滴滴与快的、美团和点评、蘑菇街与美丽说，甚至包括链家在房产领域的连续并购，这些垂直领域内公司的合纵基本对其所处行业格局带来冲击。

具体看，滴滴快的合并更名之后，整个公司的品牌定位发生比较大改进，力主向移动出行平台级入口迈进，业务上则从单纯的打车工具，延伸到出租车、专车、快车、顺风车、巴士、代驾、试驾等各种与出行相关服务门类，与此相对，资本上也获得30亿美元大额资金支持，其他主要竞争对手如UBER、神州专车、易到用车等主要是在某个服务门类上存在竞争关系。从试驾服务开始，滴滴快的明显开始进行多元化的O2O尝试，在此之前，滴滴快的就已经联合阿里健康、名医主刀推出“医生上门”服务。

美团点评的合并，将基于外卖领域的o2o烧钱补贴大战暂时告一段落，双方在团队、业务层面进行比较大调整，同步将餐饮、外卖、电影、广告和旅游等各自主要业务单元进行整合和打通。事实上，在双方正式合并前后，美团和点评也分别独立进行了一些收购，如美团在2015年4月份收购遥控餐厅和酷讯旅游，点评在2015年3月份收购亲子服务孩子学啥。总体看，整合后的美团点在继外卖、餐饮和电影后，或将重点进入旅游市场。

美丽说和蘑菇街的合并成为继阿里、京东、唯品会之后的第四大电商平台，双方此前主要是在时尚女性电商导购领域做深耕，后在淘宝封杀下转向自营。本质上看，在双方模式差异极小(20%用户重叠度、高度依赖烧钱推广维持等)，且整个资本市场逐渐收紧、独立上市无望情况下，合并不失为一种减少消耗、实现增长的更好方式。相关分析资料显示，双方合并后将主要挖掘新主流女性用户人群的时尚内容资讯需求、时尚商品消费需求、社交需求、互联网消费金融需求，以及挖掘打造时尚与消费领域意见领袖和对海外市场的深入探索。

链家地产的频繁并购是传统房产中介向互联网中介迈进的重要一极。在此之前，既有爱屋吉屋这种新兴互联网房产中介公司主动尝试颠覆传统房产服务模式，又有搜房网这样线上信息服务商转战线下交易撮合服务，力主打造线上线下一体化房产营销服务平台。在此背景下，链家地产在2105年上半年加紧自身布局，先后合并成都伊诚、上海德祐、深圳中联、房江湖、大业兴房产、杭州盛世管家等6家传统地产中介服务公司，完成了二手房、新房的全国战略布局，并于2015年9月正式提出构建O2O全产业链平台，并以资产管理(丁丁租房、自如友家)、交易管理(新房、二手房)、金融管理(链家理财、理房通等)三个O2O生态圈为支撑来推进战略落地。

此外，2015年在本地生活的上门按摩、美业、上门洗涤领域也相继出现并购事件，功夫熊主导了5起并购，分别是推推邦、美美雅、松明屋和点秋香等，此外，还有点到按摩收购舒服吧，从上述创业公司表现看，上门按摩很难短时间内成为本地生活与互联网结合的好模式，资本也越加不太看好，与此相似的情况同样发生在美业、上门洗涤等细分领域，如嘟嘟美甲与泰迪洗涤间的合并等。生鲜领域在2015年共有5起非上市公司间的并购，也凸显出该领域创业的艰难。

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结语：可以预测，在未来几年内，随着创业和投资的不断深入，以及国内多层次资本市场的逐渐成型，并购市场将会越来越活跃，上市公司将越加善于借助资本市场的杠杆巩固和扩大自己的业务范围，并购退出也将会成为投资机构重要的渠道之一。毕竟，从过往创投历史发展看，除了死亡，被收购是多数创业公司最后的命运结局，而这也不失为某种意义上的好的归宿。