证券公司资管股票型艰难跑赢市场固收产品热销遇秒杀

杜克公爵

随着券商年报的季报的公布，券商2015年和今年一季度的部分成绩单出炉，经纪业务仍是券商最重要的利润来源，但是随着佣金率的下降，券商仍需要为经济业务筹谋出路，救市的盈亏无意是关系券商利润的一个重要风险点，可喜的是，整体虽然有所亏损，但是远好于市场的预期。在债市大牛市的带动下，固收类产品大丰收，券商资管正成为券商的一项新的明星业务。

据券商营业部人士反映，券商固收型资管产品在销售中受到投资者追捧，常见“秒杀”。收益方面，债券策略型券商资管产品一季度跑赢同类机构产品，前十名中占去半壁江山。2016年一季度，国内外投资环境复杂多变，让券商资管压力重重。4月中旬，上市券商陆续披露一季度业绩报告。共有6家上市券商的资管子公司一季度净利润超出“亿元”，其中国泰君安资管净利润最高，达2.52亿元。

而在券商资管的主动管理规模中，股票型产品今年一季度并不好受。根据私募排排网统计，券商股票策略产品平均收益率为-7%，同期上证指数跌幅为15.06%。仅20%的产品实现正收益，长江资管瀚丰1号表现突出，近3个月收益率48.34%。另一厢，据券商营业部人士反映，券商固收型资管产品在销售中受到投资者追捧，常见“秒杀”。收益方面，债券策略型券商资管产品一季度跑赢同类机构产品，前十名中占去半壁江山。

国泰君安资管净利润居首：在充满变数的一季度中，券商的资管仍然赚得盆满钵满。21世纪经济报道记者根据25家上市券商1-3月公告整理发现，有9家券商设立资管子公司，其中有6家一季度净利润超过亿元，占比66.67%。国泰君安资管、广发资管、华泰资管的净利润突破两亿元，依次为2.53亿、2.50亿、2.40亿，占据1-3名。

深圳一名券商资管人士表示，以通道为主的定向资管计划规模仍然是券商资管的主要部分，这类通道业务技术含量低且收益微薄，靠规模取胜。如今，券商资管借通道冲规模的情况得到改善。根据基金业协会2015年年末数据显示，在6家净利润突破亿元的券商资管中，广发资管主动管理规模最大，达3335亿元，占资管规模63.40%；而排名第二的国泰君安资管仅占35.78%；华泰资管、光证资管、海通资管亦分别只占26.81%、25.95%、20.82%。“券商在提高主动管理方面仍在努力。我注意到资产证券化是目前各家券商资管发力目标，有中小券商在去年年底设立资产证券化团队，我相信今年ABS会有巨大发展空间。”该资管人士认为。

股票策略产品艰难跑赢市场：具体从主动管理产品业绩表现来看，今年一季度，券商资管股票型产品表现差强人意。一季度行情跌宕起伏，尤其在1月上证指数跌幅达22.59%。3月以来行情的回暖，使得一季度整体跌幅收窄至15.06%。据私募排排网对245个券商资管产品的统计，近3个月的收益率平均为-7.09%，整体跑赢大盘。

一季度实现正收益的产品只有50款，占比20.4%，仅长江资管瀚丰1号、广发资管海大投资1号、广发资管海大投资3号三款产品收益率超出两位数。其中长江资管瀚丰1号一季度收益率达48.34%，另外广发资管两款产品收益均在15%－16%间，大多数产品即使实现正收益，也只是微利，统计显示，有41款产品一季度微利，收益率为0-2%之间，占50个正收益产品的82%。

整体表现靠后的券商中，浙商证券资管有4只产品表现收益跑输大盘，分别是浙商金惠引航、浙商金惠海宁钱潮、浙商金惠1号、浙商金惠3号，一季度收益分别为-15.42%、-24.69%、-28.32%、-32.21%。尽管如此，产品净值依然坚挺，比如金惠3号、金惠引航一季度期末净值为1.93、1.67，仍在同类产品中排名前20。

中山证券两只资管产品亦在一季度遭遇较大回撤，中山龙翔1号与中山165一季度分别回撤达30.81%、48.00%。北京一家券商资管权益类投资经理，其产品业绩在一季度遭遇较大损失，他向21世纪经济报道记者解释，由于去年年底看好春季行情，因此重仓股票，没想到遇上熔断暴跌行情，蒙受损失。“券商追求绝对收益，我们由于一季度浮亏，所以在二季度会更加谨慎，用中性仓位去选股。”该投资经理表示。

债券型产品畅销：与股票型产品发行低迷相反，债券策略产品受到投资者热捧。根据私募排排网数据统计，2016年一季度新发行债券策略基金共168只，数量已超过2015年全年发行数量（200只）的八成。从产品类型来看，券商依然是债券策略产品的最大发行机构，产品数量多达110只，占比超过六成。

一家上海的券商营业部人士表示，其公司的资管子公司固收类产品在3月销售火爆，尤其是期限短、收益高的产品。“那时固收产品上线就被秒杀。无论是100万起步抑或300万起步，9点开始销售，瞬间就卖完；5万起步的也很快没有了。”券商固收类产品受捧，得益于其有异的业绩表现。若把收益与私募、公募专户横向比较，前十名中，券商资管的债券策略产品占了5席。

国海证券的金贝壳17号收益位列第一，近3个月收益率为8.06%。中信证券的信泽财富103号、新时代证券的新财富23号分别以5.68%、5.63%的微小差距排在3-4名。广州证券的红棉安心回报分级2号、华泰证券的紫金易融宝1号依次排在7-8名，收益分别为5.08%、4.45%。然而，近期债市出现多个“黑天鹅”事件，这对固收类产品的销售也产生了部分影响。4月11日中铁物资申请债务融资工具暂停交易；12日浙交投发布子公司债务违约公告；13日东北特殊钢集团公告称，13东特钢MTN不能按期足额偿付本期利息，构成实质性违约。

上述上海券商营业部人士承认，受多个信用债违约事件影响下，客户购买的信心有所动摇，但这类影响有限，固收类资管产品仍然是投资者的首选之一。前述深圳券商资管人士告诉记者，由于公司内控严格，会加强投资前信用研究，比如不会持有低评级债，一般持有债券在“AA”或“AA+”以上。他表示，债券违约事件将会成为常态，投资者应理性看待。“对于我们而言，在把握住风控底线的基础上，抓住投资机遇实现超额收益。”