A股冲关MSCI失败影响到底有多大？这篇文章讲透彻了！

IMF经理

北京时间周三（6月15日）凌晨5点，明晟公司（MSCI）宣布将延迟把包括中国A股在内的诸多市场纳入其新兴市场指数。中国A股将继续保留在2017年评估系列之中。市场人士预计，这次未能顺利进入MSCI，A股料将承压，但下跌空间可能不大。

MSCI董事总经理兼全球研究主管Remy Briand表示，国际机构投资者希望在中国A股被纳入MSCI新兴市场指数之前看到A股市场准入情况得到更进一步的切实改善。MSCI将履行标准惯例，密切关注近期所公布新政的执行进展并收集市场参与者的反馈。

多位资深从业人士认为，无论A股是否纳入MSCI，对A股的影响均是短暂的，长远来看，内因才是关键，毕竟资金逐利是天性。中国的资本市场，不是一个每年有1200亿左右的增量资金就能完全改变状态的市场，做好金融改革，规范资本市场制度，才是可以提升投资环境的根本。

1A股暂未被纳入MSCI：MSCI在声明中表示，延迟将中国A股纳入MSCI新兴市场指数，A股将继续保留在2017年评估系列之中。MSCI董事总经理兼全球研究主管Remy Briand表示，国际机构投资者希望A股市场准入情况得到更进一步的切实改善。

MSCI还指出，过去几个月，中国当局为满足国际投资者需求，对中国A股市场的准入制度进行了一系列显著的改善。这些制度改善旨在扫除之前被视为A股纳入的几个主要障碍，其中包括：

（1）有效解决实际权益拥有权问题；
（2）加强上市公司停复牌监管，以回应这个近来被投资者视为最关键的问题；
（3）改革QFII制度，旨在放宽额度分配和资本流动两项限制。特别地，投资者指出实际权益拥有权的问题已经得到圆满解决。

MSCI在肯定了中国A股市场进步的同时，也指出了A股纳入MSCI指数还存在一些问题：QFII额度分配和资本流动限制的相关制度进展以及交易所停牌新规的执行效果仍需要一段时间去观察。

QFII每月资本赎回不超过上一年度净资产值20%的额度限制尚存。包括共同基金在内的，有法定义务满足客户赎回的这一类型投资者仍视此项限制为投资A股的重要阻碍，认为这个问题必须得到圆满的解决方案。中国交易所对涉及A股的金融产品进行预先审批的限制仍未得到有效解决。

MSCI称，基于上述问题，将继续保留中国A股在2017年纳入新兴市场的审核名单上。假若中国A股市场准入状况在2017年6月之前出现显著的积极进展，MSCI不排除在年度市场分类评审的例行周期之外提前公布纳入A股的可能性。MSCI董事总经理兼全球研究主管Remy Briand表示：

将中国A股纳入MSCI新兴市场指数的议题已经取得了显著的进展。这些积极进展体现出中国当局努力提升A股市场准入标准至国际水平的坚定决心。MSCI期盼中国当局继续制度改革的政策动力，着手解决剩下的市场准入问题。

国际机构投资者希望在中国A股被纳入MSCI新兴市场指数之前看到A股市场准入情况得到更进一步的切实改善。MSCI将履行其标准惯例，密切关注近期所公布新政的执行进展并收集市场参与者的反馈。

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被拒其实并没那么可怕：MSCI又一次拒绝A股，可能会触发A股遭抛售。本指望小长假归来A股市场能大有作为，一鼓作气站上3000点，但6月13日不期而至的暴跌给投资者兜头浇了一盆冷水。

招银国际苏沛丰认为，不纳入的话，A股肯定会跌，跌幅或在5%左右。不过瑞银证券高挺看法偏乐观，不纳入市场可能会失望，但也取决于MSCI公布决定之后的解释，包括暂不纳入的理由。 A股不一定下跌，取决于MSCI何时再评估，是否会启动更频繁的评估等。

有分析指出，即便A股料承压，但也不用过度恐慌。主要原因有：

1、端午假期不利因素累积，个别大行亦是调低了A股入选MSCI的概率，周一A股不出意外的出现了大幅调整，沪指跌逾3%，2900点再次失守，创业板指更是重挫6.03%，个股跌停潮再现。不少分析称，在A股是否纳入MSCI的关键时期，敏感资金或已逃离，近两日A股的表现也算是将A股“落选”的利空消化掉了，A股落选，此时不失为一个好的抄底时机。

2、再来看前两次A股被MSCI拒之门外的表现：2014年6月11日，A股被拒，当日沪指微涨0.12%；2015年6月10日，A股再次被拒，当日沪指微跌0.15%；且这两日A股盘中沪指并未大幅波动。可见，市场对于A股是否纳入MSCI，更多是情绪上的释放，资金的选择还是相对理性的。

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实质影响有限？上海证券分析师屠骏在上月底的一份报告中也表示，MSCI如果按5%的比例纳入A股，将会带来1200亿人民币的增量资金，但这和当前沪股通、QFII以及RQFII等渠道的额度相比并不大，影响也将非常有限。

他在报告中指出：“相对于目前沪股通全年额度为3000亿人民币，QFII+RQFII 9600亿人民币额度，以及深港通、沪伦通的推进来说，A股纳入MSCI新兴市场指数并不能构成外资增量方面的颠覆性影响，甚至可以认为短期内增量资金带来的积极效应也将会非常有限。”

摩根史丹利华鑫证券研究部主管章俊同样认为，无论这一次成功与否对A股市场都不会有实质性的影响。“海外资金是否会流入A股更多取决于中国经济的基本面和未来人民币汇率走势。如果没有被纳入的话，MSCI一定会指出A股市场机制上目前依然存在一些没有解决的问题，这并非完全意外。如果A股被成功纳入MSCI，短期内影响也有限。”

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看看韩国台湾的经历：中信证券在之前发布的报告中表示，对于A股纳入MSCI，短期仅限于情绪层面的影响，但在散户主导的A股市场，情绪层面刺激能维持多久也是未知数。从海外经验来看，中国台湾与韩国加入MSCI之后短期的效应也不确定。在加入MSCI后的6个月，韩国市场下跌22%，中国台湾市场上涨23%，依然要看经济环境和市场大势，纳入MSCI并非一定带来上涨。

1992年1月韩国宣布向外国投资者开放韩国股票市场，允许外国投资者有限地投资于韩国证券股票市场，同期，MSCI宣布初次以20%的比例将韩国纳入新兴市场指数。然而韩国股票市场并没有应声上涨。

究其原因，是由于脆弱的经济转型期使得韩国国内资本市场对外开放程度非常有限，对境外投资总计持股比例和范围上限制比较严格。随着1993年韩国加入经合组织，其境外投资者持股限制才进一步放开，进而推动了韩国股市的上涨。同样，2000年，MSCI两次提高中国台湾地区股指纳入比例也并没有能够挽回全球网络泡沫破裂导致的股指急剧下跌。

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A股冲关MSCI已两度遭拒：此前，A股冲关MSCI指数已两次落败。2013年，A股首次入选MSCI“潜在升级市场观察名单”，但2014年6月，MSCI宣布暂不将A股纳入其新兴市场指数；2015年MSCI再度婉拒A股，并提出了一系列有待解决的问题。

据MSCI于2016年4月最新公布的路线图，目前符合纳入条件的A股共有421只，初始按照其自由流通市值的5%纳入，纳入后占MSCI新兴市场总市值的比重为1.1%，并于2017年6月生效。

6 为何多次被拒？对于A股未能顺利入选的原因，美银美林称，很多被动型国际基金乐见中国A股加入MSCI国际指数，而相当一部分主动型基金则持相反意见，MSCI大约5/6客户属主动型基金。目前有一些境外机构反对MSCI把中国纳入指数，分析人士猜测80%以上的原因还是因为A股太贵。

巴伦周刊认为，A股纳入MSCI时机未到。A股真正的问题在于，中国政府基本上没有拿出稳定市场根基所在的基本面的动作。这也是为什么MSCI明晟决策者应该克服将A股纳入其基准指数的冲动。

业内人士指出，“当前最需要关注的是市场内部因素的变化，如果内部因素发生变化才能催动指数上行。纳入MSCI还需理性看待，A股逐渐对外开放的同时，修炼内功更重要。”