三家投贷联动试点银行刚刚开了个会，第一次透露他们要怎么搞 ?

闪电芦苇

投贷联动这事，让很多渴望放开直投的商业银行，找到了一个名正言顺做直投的契机。哪怕口子只有这么一点点。所以此前一旦有监管人士关于它的任何表态，再零散模糊也好，“投贷联动”这个词总能引来业界高度关注。银监会等三部委联合酝酿的投贷联动方案，在各界瞩目半年之久后，于今年4月落地，10家银行被赋予试点资格。此后直到现在，试点银行到底什么时候开展投贷联动业务、以什么载体开展、怎样开展，都不被外界所知。

就在6个小时前，在上海银监局指导下，上海银行业同业公会开了一个很重要的会。之所以说它重要，是因为它是第一次，沪上三家试点银行集体向外披露各自投贷联动框架。来看：

到底什么叫投贷联动？顾名思义，“投”+“贷”。“投”是什么？股权；“贷”是什么？债权。银行在债权融资上具有先天优势，而在股权融资上从来就不具备这个基因。那好了，国家不是说要“万众创新、大众创业”吗？这时候一大堆创业型企业就冒出来了。哪个领域创业企业最多？必然是科技。因为科技轻资产，轻运营。所以一大堆科技企业遍布神州大地，银行无可厚非会支持这些小微企业的融资需求。

可这个领域的特点决定了其风险性，不是每个企业都有按照规定时点还款的能力。但暂时还不了钱又不代表它以后没前途（像国内好几个互联网大鳄都是亏损亏损亏损好几年才盈利的），这个时候怎么办？那么银行可不可以挑选其中一些较为优质的企业，一边给它发放贷款，一边拉来专业的股权投资机构给它进行股权注资？

当然可以啊。所以呢，这就是目前投贷联动的第一种模式，也是通行模式。没有拿到试点资格的银行，通常是这么做的。这种模式下，银行自己出钱放贷，而进行投资的是PE/VC、基金公司、资管公司。因为进行投资的都是跟银行没有关系的法人金融机构，所以这种模式也被业界称为外部联动模式。目前该模式的主要践行载体，通常是银行的投行部门，投行部还会帮私募机构发债。比如招行投行部的总经理就曾经告诉记者，招行投行部跟外部机构合作得一直非常紧密，去年就已经帮深创投、苏州元禾控股、鲁信创投等机构发了债。

有外部联动模式，就有内部联动模式。内部联动的意思是：我银行自己玩，我在取得监管同意后，成立一家基金公司、或资管公司、或者境外证券公司，总之就是子公司，由这些子公司来进行股权投资。事实上，目前已经有20家左右的商业银行设立了基金管理子公司（比如宁波银行的“永赢”）或境外证券公司（比如我们常说的建银国际啊、招银国际啊），详细名单请见第二小节，在此先不剧透。

总之，我们现在理顺了几个很关键的点：第一，投贷联动适用的对象，一定是科技类企业；第二，即使没有投贷联动资格，同样性质的活，商业银行也在干，有的以投行部门为载体，有的以下设子公司为载体。搞懂了这几点，那我们来看看，现在银监会主导的投贷联动试点资格，有什么不同？

试点银行拿到的投贷联动优势在哪？因为政策对银行直投业务的制约，银行从来就不是“投”的合格主体，所以只能通过另设载体，或者理财资金认购夹层类资产等复杂的交易结构，来实现直投。

理财资金投向是老问题了，我们不在这展开。其他银行的做法，我们总结了三种模式：

一是四大行为代表的大型银行，具有国外投行牌照和机构，通过境外子公司，如中银国际、农银国际等参与境内股权投资。比如工商银行通过工银国际投资管理有限公司设立Harmony China房地产基金，农业银行通过农银国际设立了海南国际旅游产业基金；

二是以招商银行、兴业银行、浦发银行为代表的全国股份制银行以及主要城商行，以“贷款+认股期权”的方式，与市场化私募股权投资（PE）机构合作开展投贷联动。这种方式是银行在授信的同时，提前约定贷款作价转换为股权、期权的比例，在企业首次公开募股（IPO）或股权增值、溢价后，银行可选择行权，并由代持机构抛售股权而实现收益。

三是部分中小银行以“贷款+财务顾问”的方式，向市场化PE机构推荐优质股权项目。国家开发银行旗下国开证券则是个案，目前是唯一一家银行系的境内股权投资全资子公司。目前国内主要银行都有了股权投资功能的子公司，来围观一份长长的名单（不完全统计）。

最近还有一个例子-建行在苏州设立了投贷联动金融中心（注意：建行不是10家投贷联动试点银行），该中心定位于总行级机构，由建设银行与子公司建银国际联合经营。所以说，原则上通过和PE/VC机构合作，或者通过境内外子公司/孙公司，所有银行都可以从事投贷联动业务，那么这10家试点银行的投贷联动试点又有何意义？

上海银行小企业金融服务中心总经理朱会冲告诉我们：首先，如果是通过境内外投资子公司/孙公司来做，银行母体的监管机构是银监会、而境内外的投资子公司/孙公司的监管部门是证监会，面临的监管分离会导致业务成本的增加；其次，目前商业银行成立的境内成立基金公司、资管公司基本都非单一股东，股东利益平衡复杂。

而另一家投贷联动试点银行的高管的说法是：之前银行做投贷联动，股权由第三方机构代持，此做法不仅不合规，在行权时也出现过利益分配不当而产生的纠纷。总而言之，非试点银行子公司的弊端就是：一这些子公司通常为合资公司，股东怎么利益平衡？二这些公司不受银监会管，受证监会管，说白了就不是银监体系的亲儿子。

闪电芦苇

三家试点银行分别是怎么做的？目前，10家投贷联动试点有三家在上海，试点名单内的国家开发银行、中国银行、恒丰银行、北京银行和天津银行也可根据其分支机构设立情况在“张江国家自主创新示范区”内开展投贷联动业务。沪上这三家试点银行，各自投贷联动路径如下。

上海银行：上海银行将申请成立“上银投资公司”，专司科创企业的股权投资业务；同时，上海银行将指定浦东科技支行及其他科技特色支行作为专营机构，专司对科创企业的“贷”，形成对科创企业“股权投资+债权融资”联动服务。

华瑞银行：华瑞银行将根据投贷联动试点指导意见要求，申请设立创业投资子公司。子公司将承担配合母行科创贷款业务持有认股期权及行权、为母行投贷联动项目科创贷款提供担保、收购投贷联动项下母行不良贷款或债转股等职能。

其实在今年年初，华瑞银行已经按照事业部模式成立了专营科创业务的科创金融业务部。该科创金融事业部下设各前、中、后台中心，围绕投贷联动模式协同开展工作。目前已组建2个前台业务中心和1个跟单融资运营中心，辅之以产品中心、风控中心、支持中心等共同推动业务发展。

浦发硅谷银行：浦发硅谷银行基本借鉴了硅谷银行20多年的投贷联动模式，计划提供具有中国特色的、硅谷银行式的贷款。在那些风险足够高，需要进行股权参与的贷款交易中，计划与客户商讨获得认股权证或是类似认股权证的股权类合约。

但因为同时收到美国和中国监管机构监管，以及需要硅谷银行和浦发银行两家股东通过，浦发硅谷银行短期内不会设立投资子公司，“浦发硅谷银行仍然有很多的选择可以成为年轻创新公司贷款的领头银行，我们可以通过认股权证或者其他损失缓释架构。”浦发硅谷银行行长蒋德表示。

闪电芦苇

投贷联动通气会精彩语录1. 关于监管态度：上海银监局法人银行处副处长林冠华：“投贷联动一定是以‘贷’为主，以‘投’为辅。商业银行不等同于投资银行，一定要维持审慎经营原则，先要设置一个科学的、可隔离风险的管理体系，才可以开展业务。

2. 关于试点银行的实操经验：上海银行小企业金融服务中心总经理朱会冲：我们把认股期权转让收入、行权投资退出后获得的超额投资收益，构成”风险损益池“，子公司的投资损益将会与母行进行集团并表管理，我们对专营机构的每笔投贷联动项下的”贷“，不进行一一对应的激励和风险补偿。

如果子公司（上银国际）获得了超额投资收益，将由总行以专项考核调整方式对”贷“的专营机构进行同步激励；而如果出现不良贷款，则由总行实行专项的差异化不良容忍考核政策”。

3. 关于风险抵补做法：上海华瑞银行副行长、首席风险官解强：“我们会通过科创企业认股期权（Warrants）的持有及行权，用超额收益来抵补科创贷款业务开展中由于不确定性而导致的风险，从而避免传统银行中小企业信贷中过渡依赖抵质押物的业务弊端”。

4. 投贷联动鼻祖怎么看风险与收益：浦发硅谷银行行长 Dave Jones ：“20多年前硅谷银行就开始做认股权证。我们认识到在给公司贷款的时候我们完全无法知晓一家公司在一年、两年甚至十年后会值多少钱，但我们认识到大多数初创公司在认股权证的有效期内或是股权投资期间的价值是不会增加的。

硅谷银行过往的早期贷款和认股权证的目的不是通过认股权证获得长线的收益。根据我们过往贷款给早期阶段公司的经验，在信贷风险不高的某一年，我们的早期贷款可能仍然有2%的坏账。在信贷风险很高的某年坏账可能会达到10%。

但信贷风险良好的年份居多，所以平均年贷款损失的仍然可以维持在2.5%。如果平均一年的认股权证收益为1%、2%或2.5%，那么坏账损失减去认股权证收益后的比率可能就只有1.5%、0.5%或者为0。”

特别提醒：这是个外资行，可是可以说，这银行是最得“正统”投贷联动衣钵的。它的母公司投贷联动模式的发扬光大得益于美国硅谷银行（SVB），目前美国50%有风险投资机构支持的科技创新企业都是SVB的客户。

5. 监管透露的相关数据：截至2016年5月末，在沪主要银行共为5180户科技型中小企业提供表内外授信余额687.94亿元；以“区域版”投贷联动模式共为120户初创型科技中小企业提供信贷余额达12.06亿元。

6.最后，送上一句话，方便您理解：银监关了银行一扇门，就会为银行打开一扇窗。你发现没有，去年银监会刚叫停了商业银行申请私募基金牌照，然后就开始推动投贷联动。总之就是，我的小老弟我来带，不劳您证监会。而这些小弟想玩直投，可以，但是一定要收着点，口子绝对不可以放大。