谈谈伯南克给日本的“猛药”：政府发行永续债央行购买

紫色也绚烂

据彭博报道，日本首相安倍晋三的顾问本田悦朗称，他在4月于华盛顿会晤伯南克时，伯南克提到，日本随时可能陷入通缩，而“直升机撒钱”——日本政府发行非上市永续债券，由日本央行直接购买，将是应对通缩的最强力手段。本田悦朗还表示，尽管他认为日本实际上已经在执行涉及“直升机撒钱”策略，他还是希望将伯南克的观点向安倍转达，并邀请伯南克去日本和安倍见面。尽管伯南克和安倍的会面没有在春季实现，本周伯南克终于得以和安倍及日本央行行长黑田东彦会面。

本田悦朗所提到的日本“直升机撒钱”，指的是日本央行购债以及财政刺激政策。他认为，可以将这看做“直升机撒钱”策略，“如果首相能够理解全球的学者都明确支持直升机撒钱，那就再好不过了。”摩根士丹利也认为，通过央行购债和财政刺激，直升机撒钱早已在日本已经进行。该投行在昨天一份研报中称：直升机撒钱在日本已经进行了很长时间，从过去数月的情况来看，日本央行购债行动在加速，超过了80万亿日元的官方目标。

在截至2016年6月的这一年里，日本央行所持国债增加了85万亿日元，这种速度比日本国债发行速度快逾两倍。尽管关于直升机撒钱的定义有很多，但是在推出新的财政支出计划的同时，展开更大规模的购债行动似乎不太可能。

报告称，日本央行85万亿日元这一最新购债速度，比官方目标超出了5万亿日元，已经覆盖了此前媒体所报道的日本10万亿财政刺激计划的一半。法兴银行分析师Kit Juckes认为，永续债将进一步让非传统政策和激进政策之间的界限变得模糊，直升机撒钱的关键就在于仅由央行购买并持有永续债，而更为疯狂的一个想法则是发行零利率永续债。

Juckes表示，在负利率时代人们可能会愿意购买零利率国债，并在未来某个时点收回资金，但是非上市永续债无法到期偿付投资者，对个人就没有太大吸引力。在负利率世界，即便知道未来某个时点可能要支付成本才能兑换回本金，我可能都会购买债券。和把资金放在石头底下相比，我对这更有偏好，或者直接花掉。

但是至于购买既不支付利息也不保证未来会偿付的债券，肯定就没那么有吸引力了……除非你能说服我“永续并不意味着永远”。投行Jefferies认为日本直升机撒钱的最终路径将是，日本央行从银行和金融机构那里购入越来越多的日本国债，并把它们转换成“零利率永续债”。这样一来，就不会因为政府偿债压力导致未来隐性税收的出现，从而让家庭释放出他们囤积的过多储蓄。这将会消除个人对最终必须要支付隐性税收的感觉，也会有助于释放家庭囤积的过量储蓄。