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隐含壳价值：除了新股被拉出10来个涨停甚至 ...

东阳光科华锋股份辰安科技博思软件
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日前，最新一批新股——华锋股份、辰安科技、博思软件等3只新股在深交所上市交易。毫无意外，当日开盘后，三股皆遭遇爆炒顶格涨停。“如果不出意外，这些新股又会拉出了10来个涨停。”上海某中型券商投行人士指出，今年以来新股上市后普遍都会拉出10来个涨停，甚至20多个涨停。

21世纪经济报道记者注意到，近日次新股也被轮番爆炒，包括三德科技、昊志机电、苏奥传感、新易盛等均因股票涨幅过大而停牌自查。不论是新股还是次新的爆炒行为，在业内人士看来，除了监管对新股发行的市盈率等指标管制，爆炒更深层次的逻辑是隐含了壳价值，呈现出新股“不到50亿元市值不开板”的怪像。

华锋股份所处行业堪忧：“在26日上市的三只新股中，华锋股份上市后的表现值得关注，因为它所处的行业链产能已经过剩，在国内实施供给侧的大环境下，形势比较严峻。”上述投行人士指出，如果在这样的基本面下，投资者仍然对其爆炒，疯狂买入，就太不理智了。

招股说明书显示，华锋股份及其前身自成立以来一直从事铝电解电容器用电极箔的研发、生产及销售，主要产品为铝电解电容器用低压化成箔。2013年-2015年，公司净利润分别为2496.53万元、1620万元和2564.14万元，扣非后净利润分别为2111.78万元、1145.8万元和2160.31万元。

其中，华锋股份2015年净利润和扣非后净利润同比增长58%和88.5%。而这一增幅与其同行上市公司差别较大。在招股书中，华锋股份列出的可比上市公司包括新疆众和（7.170, -0.08, -1.10%）（600888.SH）和东阳光科（600673.SH），其中东阳光科2015年净利润同比下降36.36%，新疆众和2015年则仅仅扭亏为盈。

“我们行业的确存在产能过剩的问题，从去年开始形势比较严峻。国家正在推进供给侧改革，虽然实质影响不大，但是多少也会有些影响。”一家从事电极箔生产的上市公司证券事务人士对记者表示。在2015年报中，新疆众和指出，“国内铝电解电容器用铝箔材料行业经历了投资井喷和快速发展，导致产能严重过剩，而市场需求受国内外经济影响增速放缓，竞争深度加剧，行业陷入降价恶性循环，企业经营压力巨大。”

东阳光科也指出，“国内电极箔行业已初步形成少数几家寡头垄断，在整体经济市场低迷的情况下，竞争越发激烈。虽然销售额波动不大，但是净利润下滑较多。”在此大背景下，2016年一季度，作为华锋股份的同行，东阳光科和新疆众和净利润分别同比下降12%和43%。

华锋股份一季度业绩如何，是否受到市场大环境的影响？21世纪经济报道记者就此致电其董秘，据一位工作人员透露，“董秘正在出差。”其招股说明书指出，“如果未来电极箔产品供需状况恶化，公司市场开拓或者成本控制不力，将会对公司经营业绩产生不利影响。”

卓创资讯分析师张猛指出，“去年全球电极箔消费量大约是7.3万吨，估计到2020年能达到8.7万吨。目前高端的低压化成箔需要大量进口，国内生产企业与日本等国家的技术差距至少5年以上。”即使如此，“不出所料的话，华锋股份上市后依旧还会拉出10来个涨停板，与其他新股‘看齐’。”上述投行人士指出。
回不去的岁月

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回不去的岁月

发表于 2016-7-29 12:53:43

隐含壳价值：除了新股被拉出10来个涨停甚至20余个涨停外，次新股也遭遇轮番爆炒，经常出现暴涨暴跌。7月以来，三德科技、昊志机电、苏奥传感、新易盛等多只次新股均因股票涨幅过大而停牌自查。他们后续发布的自查公告显示，“不存在应披露而未披露的事宜”。

值得注意的是，不少次新股已被炒成百元股。7月26日，苏奥传感、新易盛的收盘价分别为120.08元/股和113.69元/股。市场往往把新股、次新股炒作归结为国内IPO实施严格的核准制、新股发行市盈率不得超过23倍等原因。不过，在业内人士看来，还有更深层次的原因。“研究新股就会发现很多有意思的规律，目前的新股的连续涨停基本是不到50亿元市值不开板。”上述投行人士指出，50亿元市值已经成为新股停止涨停之旅的红线。

比如次新股苏奥传感和新易盛，都拉出了10个左右的涨停板，开板时市值分别达到53.8亿元和62亿元。经过最近一轮的爆炒，截至7月26日，苏奥传感和新易盛总市值分别为80亿元和88亿元，而按照发行价格计算，他们发行时的总市值分别为16.61亿元和16.66亿元。

为什么会出现新股上市时的总市值很多不到20亿元，但是总会被炒到50亿元以上的总市值的怪像？上述投行人士算了一笔账：这里面蕴含了一个壳价值。目前的壳费有一二十亿元，上市公司的总资产有一二十亿元，再加上二级市场的溢价，只要一上市轻松越过50亿元市值。值得注意是，目前监管层发文严管重组上市、打击规避借壳行为，多次重申创业板股票不得实施借壳，不过之前存在多例创业板曲线借壳的案例，最后的防线被屡屡打破。
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