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去年四季度以来，一场来势汹汹的资产荒袭击 ...

人民银行金融研究资产管理养老保险
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去年四季度以来，一场来势汹汹的资产荒袭击了全国，投资机构怨声载道。中秋节前，央行公布8月金融统计数据，一如既往满屏的资产荒“既视感”：银行一股脑地冲向住房按揭贷款，企业贷款需求依旧萎靡不振。而从本质上来说，资产荒爆发的主要原因是在货币超发、资金过剩的情况下，由于缺乏风险收益比良好的资产，拥有大量过剩资金的经济主体面临着资产配置的难题。资产荒往往出现在货币宽松周期内。

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“资产荒并不意味着市场上可配置的资产少，而是和负债端收益率要求、风险偏好要求相匹配的资产少。”近日，中国人民银行互联网金融研究所综合部主任伍旭川在“十三五”规划后经济趋势与财富管理高峰论坛上表示。

银行理财上半年拿下两个A股市场：伍旭川说，2015年股灾之后，银行理财对于资产配置的风险偏好明显降低，实体经济回报降低同时监管更加严格限制非标，使得理财资金配置更多地流向债市。“资产荒的缓解可能来自于负债端收益率的下行，资产端高息资产的创造以及监管干预。”他说。

按照《中国银行业理财市场报告(2016上半年)》，2016年上半年，中国银行业理财市场累计发行了理财产品97636只，累计募集资金83.98万亿元。而中国2015年的GDP一共是67.67万亿元;A股总市值大多在40-50万亿之间。也就是说，中国的银行系统在2016年的上半年，就发行了可以买下两个A股市场的理财产品。

那么，收益如何?2016年上半年，银行理财市场共有10.8万只产品发生兑付，其中有8.73万只产品终止到期，累计兑付客户收益4723.8亿元，封闭式产品兑付客户收益率平均为3.98%。“任何一个人到银行去想买理财产品，没有哪家银行会把你推走，巴不得给你拼命地介绍，在现在的经济环境下，可能4%就是一个比较好的收益，所以资产荒也是一个动态的变化。”伍旭川说。

如今，国内孕育着庞大的泛资产管理市场，数据显示：截至2015年底，包括银行理财、信托、保险资管、券商资管、公募基金、基金子公司、私募基金等在内管理资产总规模达到约93万亿元人民币，比2014年底增加33万亿元。除去信托、券商资管、基金子公司专项、基金公司专户所含的通道业务，2015年我国资产管理行业管理资产总规模约为67万亿元人民币。

其中，在银行业金融机构，截至2015年底，全国共有426家银行业金融机构有存续的理财产品，理财产品数60879只，理财资金账面余额23.50万亿元，较2014年底增加8.48万亿元，增幅为56.46%。2015年，理财资金日均余额19.54万亿元，较2014年增长5.79万亿元，自7月份开始理财余额突破20万亿元。

在保险行业，2015年底保险行业资产总额已达12.36万亿元，相比年初增长21.66%。目前，保险资金运用已自成体系，投资渠道逐步放开走向多元化。而且，与银行、证券、信托等其他金融部门相比，保险业可提供期限更长、更稳定、资金成本较为合理的巨额资本，已成为国内最重要的机构投资者之一。

在基金行业，2015年基金公司发行了大量的基金，总个数从2014年底的1894支增加到2015年底的2722支，增长幅度43.79%。基金资产净值的总规模从2014年底的4.47万亿元上升至2015年底的8.39万亿元，增幅为87.70%。“2012-2015年，我国资产管理规模年均复合增长率达到51%，成为金融体系内最具活力和成长潜力的板块。”伍旭川说。

通道业务将下滑一半：未来，几大变化将引领国内资产管理行业的发展。首先就是人口结构变化带来的机会，“人口老龄化对社会是一种挑战，对资本市场和资产管理行业是一个难得的发展机遇。随着社会人口老龄化，养老保险基金入市，人们对财富管理要求提高等一系列因素给资产管理带来新的机遇，在日本，有一门新的经济叫‘银发经济’。” 伍旭川说。

另外，伍旭川认为，人民币国际化使得我国资产管理市场与发达的国外资本市场接轨，这不仅有助于我国资产管理市场需求的提升，也给我国资产管理市场提供了新的业务可能。预计未来有更多的创新资产管理产品出现在国内市场。

从资管机构来看，伍旭川认为，至2020年，我国资管市场中银行仍为中坚力量，占管理资产规模总额的27%，2015-2020年均复合增长率将达到15%;保险资管继续占据重要的市场地位，占管理资产规模总额的16%;而公募基金和私募基金增速或将最快，2020年管理资产规模占比分别为15%和9%，2015-2020年均复合增长率将分别达到16%和25%;信托公司、基金子公司和券商资管等比较依赖通道类业务的机构则面临转型，2015-2020年均复合增长率将分别放缓至8-10%。但信托公司由于发展时间长、基础体量大、转型早，2020年仍为第四大资管机构，管理资产规模占比14%。

“2012-2015年，我国资产管理规模年复合增长率达到51%，预计这一增长势头未来五年得以持续，但将有所放缓。预计，到2020年，我国资产管理市场管理资产总额将达到174万亿元，2015至2020年均复合增长率可达13%;剔除通道业务之后，管理资产总额预计达到149万亿元，2015-2020年均复合增长率达到17%。通道业务占比从2015年的28%下降至2020年的14%。”他说。
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