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据《证券日报》报道称，新三板创新层制度供 ...

新三板挂牌做市商制度定增计划募集资金
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据《证券日报》报道称，新三板创新层制度供给方案或将于今年年内出台，其中就包含放开定向增发可以突破35人限制等内容。目前新三板挂牌公司作为非上市公众公司，尚未纳入《证券法》调整范畴，根据规定新三板挂牌公司定向发行对象不得超过35名。而发行股票导致股东累计超过200人，以及股东人数超过200人的新三板挂牌公司定向增发还需经过证监会批准。

“股票新增股东人数不超过35人对新三板企业定向增发限制较大，如能取消这一限制，‘挂牌同时定增’业务获益最大，可以达到近似于A股IPO上市募资的效果。”某新三板挂牌券商研究员表示。“挂牌同时定增”在业界素有“小IPO”之称。去年11月证监会就在印发的《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》中提出，鼓励探索放开挂牌同时向合格投资者发行股票新增股东人数35人的限制，加快推出储架发行制度和授权发行机制。

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股转系统方面此前也曾表示，将在证监会修订《非上市公众公司监督管理办法》、放开挂牌同时发行新增股东人数35人限制基础上，配套制订“挂牌同时股票发行业务规定”。据记者统计，以2016年中报计算，8852家新三板挂牌公司前十大股东占总股本比例平均数约为95.23%。而最新的A股上市挂牌公司前十大股东占总股本比例平均数仅为57.46%。

“股权分散度与股票流动性是正相关的，股权更加分散能够一定程度上改善新三板企业的流动性。”联讯证券新三板研究院表示。但采访过程中，多数券商新三板业务人员则对定增35人限制放开所能起到的影响持保留意见。据华北地区某券商新三板金融业务负责人介绍，今年以来，新三板公司挂牌同时定增的案例不少，但平均只能吸引到15家左右的投资者机构参与定向增发，部分甚至只有两三家参与，尚无触及35人上限的情况。

“只有在市场基础流动性改善的情况下，企业才能吸引到资金参与定增。而通过取消定增35人限制，分散挂牌企业股权再去提高流动性，这是一个正向的循环。市场资金不会因为企业定增人数限制取消就去参与定增。”该负责人表示，未来监管层势必推出相应配套措施，放开定增35人限制只是其中一步。不仅如此，在机构看来，以目前市场情况想要实现挂牌同时定增也十分不易。

另一家券商新三板挂牌业务人员向界面记者表示，未来如放开定增35人限制，则“挂牌同时定增”要求会进一步规范：以拟挂牌企业拿到股转系统挂牌同意函，到正式挂牌之间这段时间所募集资金才纳入“挂牌同时定增”范畴。“一般来说，这段时间在20天左右，20天内挂牌企业要去给投资机构做路演、询价，募资谈成了还要去登记，时间上太苛刻，想要联系到35家投资机构都很难。”该挂牌业务人员表示，随着定增35人限制的打开，股转系统或将调整挂牌同时定增业务的时间限制。

而某新三板投资机构合伙人则表示，如监管层在“挂牌同时定增”时间线上做了上述规范，有助于解决了目前该项业务的漏洞。他解释称，多数新三板市场拟挂牌企业在未拿到股转系统挂牌同意函时，即寻找合格投资者参与定增。目前鲜有企业登陆新三板失败，但目前投资者机构参与“挂牌同时定增”有一定风险。
辰鱼罗雁

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