人民币接连跳水创八年最低市场何去何从？市场恐慌的原因何在？

土豆的芬芳

美国经济数据及联储会议纪要支撑美元回归狂飙模式，人民币再遭重击。11月24日，人民币兑美元中间价报6.9085，较上一交易日下调181个基点，为2008年6月16日以来首次跌破6.9。即期市场在中间价基础上继续走跌，在岸人民币兑美元汇率最低跌至6.9270，离岸人民币兑美元最低至6.9650反弹，两岸汇差扩大至300基点上方。

11月23日晚，美国多项关键经济数据示好，10月耐用品订单超预期大幅提振市场信心。美国商务部公布数据显示，美国10月耐用品订单初值环比上涨4.8%，预期增长1.5%。涨幅创2015年10月以来新高，大幅好于预期。与此同时，美国劳工部数据显示，美国11月19日当周季调后初请失业金人数为25.1万，预期25万，连续第九周保持在30万以下；密西根大学11月美国消费者信心指数终值93.8，上升至5月来最高，且高于预期。不过，美国10月新屋销售意外下滑1.9%至56.3万户，逊于预期。

凌晨，美联储公布11月会议纪要显示，多数委员认为加息概率进一步上升，但是11月会议上最好不采取行动，同时有委员指出12月是合适时点。这与耶伦上周在听证会的表态一致。耶伦称，短期利率上调或将相对较快到来，暗示加息将近。

双重利好之下，隔夜美元指数飙涨，除人民币承压下挫外，欧元、日元等非美元货币也全线跳水，连同黄金、美债一起遭殃。23日夜盘，美元最高到达101.9，创近14年半新高。在岸人民币兑美元至夜盘收盘跌至6.9190，创逾8年新低，离岸人民币兑美元跌破6.95。美元兑日元突破112，到达近8个月高位；欧元兑美元则一度跌至近13个月低点。黄金跌破1200美元/盎司的支撑位，30年期美债收益率升破3%，走出年内新高。

不过，交通银行金融研究中心高级研究员刘健认为，美元指数后续上行空间有限。他在接受界面新闻记者采访时表示，近期的美元上涨主要还是市场对特朗普的一系列政策预期和美联储加息预期的推动，特朗普正式上台前后，可能还会带来美元指数的一波上涨。总体上，美元指数短期可能还有一定的上升区间，但未来面临一定的阻力位。首先，从历史走势来看，上一次美元指数峰值在101附近；其次，从美国经济基本面来看，虽然有一系列刺激政策，但最终的实施以及落地之后能否真正带动美国经济持续增长，还有待观察。再有，美国经济在全球分量呈下降趋势，这也是美元指数顶部不断下降的决定性因素。

自特朗普赢得美国大选后，伴随其提出的一系列财政扩张计划，美元指数大幅攀升，人民币兑美元汇率在本月加速下滑。据统计，本月以来，人民币兑美元中间价累计下跌2.13%，年内累计跌幅达6.4%。在岸人民币兑美元年内跌幅达到6.56%，为有记录以来最大。在此背景下，市场却并未明显感受到央行干预迹象，市场供求对汇率的决定作用相对凸显。由此，关于汇率应该“慢贬”还是“一次性释放贬值压力”的讨论也再度兴起。

中国社会科学院学部委员余永定和社科院世界经济与政治研究所副研究员肖立晟近日在《上海证券报》撰文指出，从现在到特朗普政府上台之前的这段时间是放弃对外汇市场的干预、让人民币贬值到位的窗口期。他们认为，中国央行目前已经加强了资本管制，在加强资本管制的条件下，人民币贬值没有许多人想象得那么可怕。“中国经济的基本面并不支持人民大幅贬值。即便汇率出现暂时超调，最终还是会回到由基本面决定的水平上。更何况中国还有资本管制这一道最后的防线。我们就没有必要对短期的、波动性的贬值过于担心。”

但是，到底哪里算“到位”？对这一问题，始终没有人能给出明确答案。一些观点认为，这一做法风险“不可估量”。一是没人知道均衡汇率在哪里，二是即使知道均衡汇率，具体实施起来风险极大，一旦失去控制，失败的成本不可估量。

对于央行当前的政策，交通银行金融研究中心高级研究员刘健认为，其处在资本外流规模可控范围内，顺势而为。余永定也称，“适度干预外汇市场，让人民币有序地、逐步地贬值，最后达到均衡汇率水平。与此同时，加强资本管制。”但是在未来一段时间内，“可能出现的美元资产收益率上升所导致的美元指数上升，以及资本外流、外逃加剧，或对人民币造成更大的贬值压力。”

央行此前提出，人民币汇率形成机制将更多参考一篮子货币，并在最近的三季度货币执行政策报告中指出，“将进一步完善人民币汇率市场化形成机制，加大市场决定汇率的力度，增强人民币汇率双向浮动弹性，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。”

外汇交易中心数据显示，在本月人民币兑美元加速下跌的情况下，人民币篮子汇率指数却保持连续两周上升。截至11月18日（上周五），CFETS人民币汇率指数较此前一周上涨0.21%至94.54，BIS和SDR货币篮子人民币汇率指数则分别上涨0.38%和0.22%。