恒大人寿被暂停委托股票投资险企“黑马”被查险资举牌现拐点

土豆的烦恼

监管层对于“门口野蛮人”举牌的态度正在急剧逆转。在证监会主席刘士余强烈谴责“行业强盗”乱象后的一周之内，保监会先是叫停前海人寿万能险业务，继派驻检查组进入前海人寿、恒大人寿，恒大人寿委托股票投资业务又被勒令暂停。山雨欲来风满楼。自去年下半年以来如火如荼的险资举牌潮，会否因监管层态度转向而迎来“变天”?

恒大人寿被暂停委托股票投资：12月9日，保监会发布消息称，恒大人寿保险有限公司(下称“恒大人寿”)在开展委托股票投资业务时，资产配置计划不明确，资金运作不规范。根据《保险资金委托投资管理暂行办法》等相关规定，决定暂停恒大人寿委托股票投资业务，并责令公司进行整改。由于目前恒大人寿自身没有直接投资股票资格，只能委托其他机构投资，现在委托投资被叫停，意味着其暂时无法进行股票投资，这一重磅监管政策对于恒大人寿险资投资运用而言影响很大。

事实上，监管层对恒大人寿股票投资中“快进快出”的行为，已有所举措。上月8日，保监会约谈了恒大人寿主要负责人，明确表态不支持保险资金短期大量频繁炒作股票，指出恒大人寿应深刻反省短期炒作股票对保险行业及保险资金运用带来的负面影响。保监会数据显示，今年1～10月，恒大人寿保费收入为413.09亿元，其中，原保费收入为37.16亿元，保户投资款新增交费(主要为万能险)375.92亿元，占比高达91%。

恒大人寿三季度偿付能力报告显示，三季度末，其核心偿付能力充足率175.30%，较二季度末的180.90%略有下降;综合偿付能力充足率179.73%，较二季度末的186.83%略有下降;最近一期风险综合评级为B。恒大人寿净利润情况更是堪忧。一、二、三季度，公司净利润均为负值。其中，三季度净利润-9.65亿元，本年累计净亏损11.93亿元。此外，从流动性风险指标来看，三季度净现金流-31.26亿元。其中，业务现金流为正数，投资现金流为负数。

对此，恒大人寿解释称，考虑到整体金融市场形势和资产配置计划，在上季度末可投资金额较充裕的基础上，本季度逐步进行资产的投资与配置，所以本季度的投资现金流出较上季度增加幅度较大，导致本季度净现金流为负，但并非表示出现流动性缺口，9月底账面剩余资金37.3亿元，本年度累计净现金流2.9亿元。

就在恒大人寿接到监管禁令的当日晚间，前海人寿声明称，作为保险机构投资者，一直按照《证券法》、证监会的相关规定以及保监会《保险资金运用暂行管理办法》及相关资金运用监管要求开展投资。前海人寿还称，对于格力股票的投资属于正常的财务投资，市场对此给予了过度的报道和持续关注。同时承诺未来将不再增持格力股票，并会根据市场情况和投资策略择机退出。本轮监管风暴首轮整治对象即指向前海人寿，12月5日其被保监会停止开展万能险新业务，责令整改，并在三个月内禁止申报新的产品。

土豆的烦恼 · 发表于 2016-12-12 17:41:15

监管态度转向：刘士余的公开表态，被视为监管对险资举牌态度转向的分水岭。他称，“有的人集土豪、妖精及害人精于一身，拿着持牌的金融牌照，进入金融市场，用大众的钱从事杠杆收购”……

“相较于今年一季度保监会主席项俊波的表态，监管层对于险资举牌的态度出现变化。我们认为监管层已表露出对部分险企带来的炒作和风险的重视。”东兴证券研报认为。

今年1月，项俊波在2016全国保险监管工作会议上表示，引导保险资金通过债权融资、股权投资计划等方式，支持国家重大战略实施和重大民生工程建设。不断创新保险资产管理产品和资金运用方式，通过保险私募基金、股债结合、优先股、资产支持计划等方式，加大对科技型小微企业、战略新兴产业的支持力度。

在今年3月份两会的记者招待会上，项俊波谈到举牌问题时说，其实举牌是二级市场普通的股票投资行为，国际上保险资金是重要的机构投资者，“举牌越多刘主席是比较高兴的”。

“刘士余的讲话显然是经过长久的准备过程，内容有艺术性，直接穿透到股票投资的最底端，造成险资投资的股票缩量非常厉害。”一位市场人士对本报如是评价。

监管高层隔空“喊话”局面，也隐含了监管的无奈。一位券商保险分析师对《第一财经日报》记者表示，其实自去年12月以来，监管部门陆续出台各项政策和窗口指导来规范险资举牌，但似乎收效有限。

去年12月，保监会出台了《保险公司资金运用信息披露准则第3号：举牌上市公司股票》准则，通过文件规范保险资金信息披露行为，增加市场信息透明度。

今年3月，保监会发布《关于规范中短存续期人身保险产品有关事项的通知》，明确对中短存续期人身保险产品进行了规范,并对规模进行限定,这普遍被认为是保监会对于万能险产品的限制。

“从近期监管高层表态来看，监管对险资的举牌资金来源存疑，以万能险和结构化杠杆产品为资金来源，导致的长短期限错配和流动性风险较高。”前述分析师说。

11月下旬，保监会副主席陈文辉在某媒体年会上表示，在当前利率持续走低和资产荒背景下，保险业面临的重点风险还是资产负债错配风险，“长线短配”和“短线长配”现象并存。

在上述分析师看来，为了遏制险资通过万能险和杠杆资金举牌的行为，预计监管部门还将采取进一步措施。监管层目前首要是将原来险资举牌的“雷区”和资金来源存在的流动性风险处理好。

“当前最紧迫的是制定更合理的监管制度和规则，通过法律法规和部门规章处理险资举牌存在的杠杆收购和资金期限错配的流动性风险，后期这一整顿力度还将进一步加大。”他表示，待系列相关规范举措落实后，险资举牌态势会放松。

土豆的烦恼 · 发表于 2016-12-12 17:42:11

短期大规模举牌难现：保监会数据显示，截止到今年10月，保险业可投资资产达129111.12亿元，其中股票和证券基金投资18611.69亿元，占比14.42%，较9月末上涨374.74亿元。

东方证券认为，以万能险为主要产品的中小险企往往面临更高的负债成本，为了覆盖这些高成本，大量万能险险企寻找投资收益较高、投资合理的资产，在当前资产荒背景下，股市是一个好的资产池。中小险企频频举牌正是印证了这一逻辑。

据统计，自2015年6月险资举牌金额已经超过1700亿元。不同于安邦系对蓝筹股的青睐、阳光系对消费类股票的追逐，宝能系和恒大系的举牌风格则一路高歌猛进，无论是宝能对万科股权的争夺，强势入侵南玻A致使管理层集体换血，还是恒大系对梅雁吉祥、金科股份等多支股票“快进猛打”、 “买而不举”，拉高股价套利火速离场，“血洗”跟风散户，都引发不小的争议。

处于风口浪尖的险资，近期还会出手在二级市场“买买买”吗?对此，上述分析师表示：险企投资以政策为导向，未来一段险资大规模举牌不会存在。预计短期内将很少有险资继续大规模举牌，特别是万能险占比较高的险企将收敛。安邦两次密集举牌中国建筑后，11月底还公告称，未来12个月增持股份最高达35亿股，但这一步伐或因监管转向而放缓。

“不管资金来源是否合理，险资将配合监管的态度，短期内难现大局举牌。”上述保险分析师说。如果短期内险资进场增量资金骤减，对A股市场也不是不小的冲击。市场人士普遍认为，因险资举牌而造就的“宝能概念股”、“恒大概念股”等股价将面临回调压力。监管规范险资举牌对股市整体行情不利，存在结构性影响。

不过，业内人士认为，长远来看，规范险资举牌和相关股票的短期小幅波动对市场长期健康是有利的，险资在权益类资产的配置规模也会越来越大。