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今天是鸡年期货市场的首个交易日。在春节假 ...

大宗商品海通证券PPI生产资料
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今天是鸡年期货市场的首个交易日。在春节假期中，美元指数调整较大，外盘多数商品期货上涨，业内人士预计，国内商品期货首日应会有不错的补涨，有色金属价格有望表现突出。随着全球PMI（采购经理人指数）指数连续攀升，原材料补库周期正在成为推动大宗商品价格上涨的重要动力。

国家统计局最新公布的1月PMI数据为51.3，创下5年高点，延续了平稳扩张态势。不过，主要原材料购进价格和出厂价格涨幅首现回落，特别是钢铁价格跌幅显著。与此同时，欧元区1月制造业PMI终值数据为55.2，处于近6年来的最高水平。而美国1月ISM（制造业指数）为56，也创2年来新高。

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为什么投资者特别关注近期PMI和ISM制造业数据？研究表明，中国的PMI库存数据、库存周期和国内铜、橡胶等工业品种关联度很高。特别是目前制造业是中国的支柱产业，原材料的库存变动对价格影响更为明显。一旦企业主动补库存结束，商品价格走势会出现显著改变。根据历史经验，补库周期平均持续一年到一年半，市场普遍预计此类补库周期将持续到2017年中期。

“当前实际补库存仍在进行中。”华创证券债券分析师李俊江表示，目前工业企业库存以中下游库存为主，本轮主动补库存始于下游行业，而且随着补库存持续进行，下游行业库销比逐步接近正常水平，而中游行业库销比增速依然持续为负，同时目前全部工业企业库销比绝对值较低，且同比增速自2016年初以来持续为负，同比降幅未见明显收窄，所以本轮主动补库存依然具有持续性。

但是，对于补库存是否会继续引领大宗商品价格上涨到今年年中的问题，市场上仍有争议。不过，多数分析师称，一季度通胀就要见顶，大宗商品价格也要见顶。安信证券首席经济学家高善文此前表示，尽管1月份大宗商品期货价格明显反弹。但是，从流通领域来看，重要生产资料价格指数连续两旬出现负增长，PPI（生产价格指数）环比增速继续上涨的势头正在消退。这样下去，大宗商品价格不会继续上涨。而且一旦经济需求下行的压力确认， 投机性资金的扰动可能使得商品期货市场波动加剧。

海通证券首席经济学家姜超称，短期来看，春节因素和前期商品涨价令通胀仍有压力，再考虑到汇率维稳、控制资产泡沫、防范金融风险等因素，货币政策仍将稳健中性。而且随着商品价格环比回落、春节因素渐褪，通胀正在高位筑顶。

“我们判断通胀一季度见顶，随后在房地产和库存周期双双回落下，经济会二次探底。”方正证券首席经济学家任泽平点评1月份PMI数据时表示，随着房地产周期见顶，大企业PMI开始回落，虽然补库周期继续向上推动经济，但进入二季度后，企业补库结束，经济将再度下行。
山路18弯

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