绝杀还是绊脚石？非农成美联储3月利率决议前最后悬念

落月寒山寺

北京时间3月10日（周五）21：30将公布美国2月非农就业报告，而这将是美联储在下次召开货币政策会议前的最后一份重磅数据报告。此次非农就业报告是否能成为美联储3月加息的绝杀事件，还是说绊脚石呢？

★★★接近充分就业的状态下，非农更应关注薪资增速★★★就目前市场预期来看，根据彭博调查的80位经济学家后得出的预期是，预计美国2月新增就业人口将是19万人，低于上月的22.7万人。同时失业率将较上月的4.8%下降0.1%至4.7%。（图1：美国2月非农新增就业人数及失业率预期）

就外汇市场表现来看，自2016年第四季度以来，每当非农数据公布后，市场的第一反应似乎总是处于一种上串下跳的茫然之中。尽管之后会选择方向，但是在数据公布后的几分钟之内行情总是缺乏明显的看点。或许其中的原因在于，在美国接近充分就业的状态下，失业率已经连续16个月持稳于4.6%-5.0%的区间内了。对于新增就业人数来说，排除季节性原因，总体来说变化也都比较稳定。

那么就当下情况来说，非农报告就不重要了吗？汇通小编认为并不是这样的。目前我们应该将注意力从失业率和新增就业人数转移至薪资增速上。目前市场给出的预期是，预计美国2月平均时薪同比将增长2.8%，环比将增长0.3%，均好于前值，料将继续呈现上升态势。如果薪资能够继续保持加速上行，那么将会进一步推升美国未来的通胀预期。在全球通胀回升以及美国特朗普政府可能大幅推进基建和减税的背景下，通胀抬头只会使得美联储加速收紧政策的步伐。

★★★市场画风突变，一周内对美联储3月加息的概率预期翻倍★★★截至3月3日，根据美国联邦基金利率计算而得的美联储3月加息的概率为94%，而仅仅就在一周之前只有40%，这一概率在短短的一周内增长了135%。在美联储众多官员密集的鹰派言论“炮轰”之下，市场正在迅速的对3月的货币政策重新计价。（图2：美国联邦基金利率暗示的美联储未来会议的加息概率）

（图3：美联储3月加息概率变化图）对于3月的政策会议，美联储的官员们究竟说了些什么呢？汇通小编简单整理后得出的结论就是——“我们”（美联储）时刻准备动手了，不管“你”（市场）怎么想。（图4：近期美联储17位委员对于未来货币政策的看法汇总，汇通财经）

回想起之前，2015年美联储进行了金融危机后的首次加息，当时距离上次加息几乎是9年前的事儿了。而就在2016年，尽管当时在年初美联储给出了一年加息3次的预期，但是最后却如同2015年一样，因为市场动荡一直拖拖拉拉的到了年底才加息。

但到了2016年第三季度以后，美联储的画风这个都改变了，似乎很多一贯持有鸽派立场委员们，也都纷纷变得不那么鸽派，后者索性转投鹰派阵营了。转眼进入2017年，不论是在何种场合，一些重要的票委，都在时不时的提振市场对于美联储的加息预期。

★★★虽然预期美联储3月会加息，但期货交易员们并没有想太多★★★ 但不论怎么说，如果美联储在3月加息了，那么2017年美联储加息3次预期还是非常有可能被坐实的。不过，目前期货交易员们似乎没有想太多，他们尚未重新考虑该联储接下来的政策举动。投资者押注美联储加息的一个常见信号是，交投活跃的欧洲美元期货合约价格下跌，意味着合约到期时加息的可能性更高。

如果投资者认为美联储将在未来几年内持续加息，那么长期合约价格跌幅应该相对较大，导致与短期合约的价差扩大。然而现在事实并非如此。3月2日（周四），本月到期的3个月欧洲美元期货合约价格报98.845，2019年3月到期的同类合约价格报97.835，价差为1.01。这与2月24日（一周前的周五）0.89的价差水平变化不大。此外，2017年年初时上述价差大约为1，表明今年年投资者对未来两年的利率预期并没有很大变化。

让一些市场人士保持谨慎的一个很重要的原因便是，美国总统特朗普拥有重塑美联储的能力。他将在未来两个月内任命美联储7名理事中的3名。包括主席和副主席在内，理论上美联储一共拥有7名理事。但目前，除了2名理事之位长期空缺之外，理事塔鲁洛此前宣布，将于2017年4月5日左右辞职。

★★★3月注定不平凡★★★ 3月的利率决议，美联储除了决定是否会加息之外，还会公布最新的经济预期。在美国经济数据形式一片大好的情况下，该联储是否会上调经济预期和通胀预期值得期待，而这又将和他们对未来的政策路径密切相关。关于点阵图方面，汇通小编个人认为，他们并不太会改变今年加息次数的预期，但是需要关注是否会上调远期的目标利率。

此外，在3月的利率决议中，美联储决定将多公布一个图标，即扇形图。该扇形图是一种描述性的图表，旨在为了突出经济前景的不确定性。因为是第一次公布，所以市场反应值得期待。不过在非农和美联储的利率决议前，澳洲联储和欧洲央行的利率决议将会事先搅动市场。澳洲联储将于3月7日公布利率决议，紧随其后的是欧洲央行在3月9日公布利率决议。

现在市场预计美联储3月可能加息，但澳洲联储和欧洲央行本月按兵不动的概率较大。一旦美联储加息了，势必会缩小和澳洲联储的利差、扩大与欧洲央行的利差。想必除了澳、欧两个央行之外，全球其他央行也是头疼的一个问题，谁让美联储是世界头号央行呢？

综上所述，绝杀还是绊脚石？美国2月非农就业报告终将成美联储3月利率决议前最后的悬念。而美联储3月利率决议，定将成为未来一段时期内全球央行政策的“导火索”事件。显然，目前市场对于美联储今年会加速加息并没有做好充分的准备。