美联储加息之后，缩表规模将达7.5万亿速度会越来越快！

踏着彩虹来

现在也许是时候要担心利率上升会对经济造成什么影响了。高盛集团在周三晚间的报告中指出，到2020年，美联储的资产负债表将缩减1.1万亿美元（按昨日汇率折算约合人民币7.5万亿元）至3.3万亿美元。

在金融危机后，美联储通过购买政府债券和抵押担保证券向经济注入了数十亿美元的资金，因此投资者在美联储主席耶伦的新闻发布会上了解美联储将如何缩减已膨胀至4.5万亿美元的资产负债表。

在此次会议上，美联储提供了这方面的线索，并如预期提高利率25个基点。耶伦制定了一份详细的缩表计划，将从减少到期证券的再投资规模入手。耶伦表示，这个过程可能会从今年晚些时候开始，但拒绝透露更多细节。

为了避免造成过多的市场波动，美联储将最初以每月100亿美元的速度缩减资产负债表，然后每三个月按照同样的金额累加一次，直到这个速度到达500亿美元。具体来说，国债初始的缩减限额在60亿美元（/月），然后逐步提升至300亿美元；而到期机构债券和按揭支持证券的初始缩减限额为40亿美元，然后逐步提升至200亿美元。

耶伦在新闻发布会上表示：“由于美联储减持会让私人投资者付出代价，所以设立缩减限额能够防范利率和其他市场的大幅波动。”根据美联储更新的“政策正常化原则”说明，委员会成员预计“限额”一旦到达各自的最大值仍会保持在该水平，以便使美联储的缩表工作能够渐进和有序地进行。

耶伦指出，资产负债表将缩减多少规模尚未确定。她补充称：“我们预计储备金余额和总体资产负债表水平在缩减工作完成后会显着低于近年来的水平，但仍大于金融危机前的水平。”在2007年8月，美联储资产负债表的规模约为8690亿美元。

穆迪实时经济学主管斯威特（Ryan Sweet）在接受TheStreet采访时表示，美联储如何表述它的这份计划对金融市场来说至关重要，甚至比资产负债表实际的缩减更重要。

投资银行摩根士丹利之前预计，美联储最早可能于今年10月份开始缩减资产负债表，缩减金额可能达到300亿美元，不过前12个月的缩减金额不会超过3000亿美元。美联储周三公布的金额与此相符。高盛在其报告中预计，美联储将从9月份开始缩减资产负债表。

缩减资产负债表将弱化美联储对全球金融市场的高度参与，同时遏制企业累积廉价债务的积极性。同时美联储之前被批评给外国贷款人支付了高于市场水平的利率，此举也有助于应对这种批评。

斯威特认为缩减资产负债表的工作不可能会先于今年的第三次加息，同时他也认为两者不会同时进行。他解释称：“美联储不会实施双重紧缩——市场会承受不住，美联储对于缩减负债表的相关言论会与加息的言论非常相似，他们将采取非常缓慢的方式。”

耶伦指出，当前美联储将继续对到期证券进行再投资。美联储货币政策委员会在声明中表示，如果未来停止再投资后，经济前景恶化导致短期利率“大幅度下降”，那么他们可能会恢复这种做法。

不过美国银行经济学家约瑟夫-宋（Joseph Song）在接受TheStreet采访时认为，相比较加息，缩减资产负债表并没有那么看重经济数据的表现，即使未来经济数据疲软推迟了进一步加息，美联储仍可能会继续缩减资产负债表。

他表示：“美联储当前就把计划全盘托出肯定有点令人惊讶。鉴于美联储的具体计划要早于我们的预期，美联储是否会在今年9月份的政策会议上开始缩减资产负债表是值得关注的。”