监管层查股权质押风险平仓危机致场外融资利率高涨

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股票质押式回购新规已在2018年年初正式发布，并将自3月12日起实施。新规尚未实施，市场就在近日中迎来了一场“实战演练”。连续大跌之下，股权质押平仓风险不断蓄势。有地方证监局的内部人士对第一财经记者透露，目前已通知辖区内上市公司，要求反馈大股东股权质押情况及风险应对措施。多位券商人士称，目前已全面加强对质押业务的风险监控，“加班加点”及时通知客户补仓，协商相关方案。

值得注意的是，这场股票质押新规在下月才正式实行，但券商当前基本都以新规要求进行操作和处置。这加速了新规的推行进度，但同时也提高了此前市场惯用的“借新还旧”等操作难度，不符合集中度、融资方向等新规要求的融资人将难以继续融资。有专门从事融资业务的中介人士对此称，部分融资需求开始流向场外，配资业务等融资利率已“水涨船高”。

排查股权质押风险：连续大跌让股权质押平仓风险不断蓄势。多路人马开始忙活起来。“大股东现在很不好过。”因为控股股东所持的部分已质押股票触及平仓线，某上市公司日前紧急停牌。由于累计质押比例已经很高，接近该公司的市场人士透露，集团相关领导近日正在抓紧筹资和想其他办法，来应对这场平仓危机，但当前仍存在部分质押股票被平仓的风险。

就在上周，李丽（化名）所在的上市公司控股股东也收到券商的通知，此前的一笔股权质押已达预警线。集团方面刚刚进行完一笔补充质押。李丽称，如果股价继续下跌，后续可能还要继续追加质押或提前还款等来应对。

更早几日，千山药机某高管所持股份，就因股票质押违约而被券商采取了强制减持。上市公司披露的公告显示，在1月27日，由于股票质押合约发生违约，且没有按券商要求进行提前回购或偿还负债，该高管所质押的157.95万股将被进行强制减持。30日，券商通过质押特别交易单元处置了上述股票。

据不完全统计，2月以来，沪深上市公司发布了超过350份的公司股东补充质押公告，有近八成涉及到控股股东补充质押。此外，还有兴源环境、中京电子、天夏智慧、汉邦高科等数十家上市公司，近几日陆续公布控股股东质押股票已触及平仓线，目前已停牌并与质权方协商应对。尽管每逢大跌都会触发一些股权质押平仓风险，但这次有些不太一样。

与此前几年里股市异常波动时不同，在信贷规模收缩、再融资和减持新规对股权融资形成进一步的压制的背景下，股权质押业务近几年快速崛起和扩容。有研究报告统计，股票质押业务的融资方，集中在民企居多或小市值上市公司为主的行业。当前，不仅全市场近乎“无股不押”，部分上市公司或大股东更因质押比例过高而存在风险隐患。

去年9月，沪、深交易所就修订股票质押式回购交易业务规则，向社会公开征求意见。今年1月12日，《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（2018年修订）》正式发布，并自3月12日起正式实施。新规提出单只A股股票市场整体质押比例不超过50%、强化资金用途监管、提高融入方资质等要求，加强业务风险防控和规范运作。

新规尚未正式实施，2月以来的连续大跌，正在让股票质押风险加速释放。这一现象，也引起了监管的高度关注。中部某省份证监局相关人士透露，近几日证监局正向辖区内上市公司进行股权质押业务风险排查，对大股东的质押情况进行摸底，已披露或可能出现的平仓风险要求上报处理方案。

处在业务一线的券商，也拉响警报。有券商业务部门人士透露，其所在券商目前尚未发生强制平仓事件，但本周需要追加补充质押的上市公司出现激增，“加班加点打电话通知客户，协商追加担保物方案”。该人士还透露，对于触及平仓线的股票质押，该券商目前会给予一定宽限期。

某券商资管业务人士王海（化名）表示，目前在处置股票质押业务时，券商基本都开始执行新规要求。但当前市场恐慌情绪还在扩散，券商对股票质押业务态度极为谨慎，甚至对部分基本面尚可的股票也会谨慎放款。

“股票质押当前规模在社会融资中占比不高，业务杠杆水平也处在可控水平。目前发生风险事件的还是少数公司，我个人认为，行业对业务的风险有点高估了。在新规正式实行和行情稳定后，可能会比现在有所缓和。”王海称。

场外融资利率被动推高

近日，多个从事融资中介服务的市场人士在各种渠道加大业务宣传。平仓危机迫在眉睫，新规对大股东和个股质押的集中度、质押率、融资方向做出严格约束，部分融资需求开始流向场外，配资等融资利率“水涨船高”。

“目前受影响最大的，是过去几年玩命加杠杆的上市公司大股东。质押的股票触及平仓，我们会建议股东先停牌，增加质押物、协议延迟质押时间，消极等待股票上涨。”一位从事质押融资业务的市场人士介绍道。

“现在券商对股票质押业务基本上都按照新规在执行。如果融资人不符合新规要求，比如当前个股的质押比例超过50%等，后续就可能无法再‘借新还旧’继续融资了。这对于部分股票或融资人来说，很可能就会导致资金链断裂。”王海称，目前金融机构对股票质押业务的态度整体趋谨慎，融资渠道有限，市场对场外配资、过桥资金的需求很大。

上述市场人士也表示，目前可以为大股东提供快速质押，用来置换质押；即在现在股价低位进行高折扣的场外质押，来置换之前的低折扣质押。具体的融资利率，要根据股票的具体情况来看，视质押率、所在版块、基本面、融资缓急程度等各有不同。“场外融资利率肯定是越来越高。保守说，现在最低利率都要8%，基本都在10%以上。”

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