节后资金面宽松：国债期货实现三连阳 T1806收涨0.41%

棉花TANG

2月27日，节后资金面整体宽松，国债期货实现三连涨，T1806收涨0.41%。今日国债期货小幅高开，随后一路震荡走高，午后再度拉升，10年期主力合约T1806涨幅一度接近0.50%，创近七周高位。截至下午收盘，10年期国债期货主力合约T1806涨0.41%，5年期主力合约TF1806涨0.23%。

昨日国债期货大涨：昨日，国内股债汇商四大市场齐齐上扬，国债期货更创下近3个月最大涨幅。10年期债主力合约T1806收盘涨0.58%，创2017年11月29日以来最大涨幅，盘中最大涨幅0.67%；5年期债主力合约TF1806收涨0.33%，盘中最大涨幅0.36%。有业内人士认为，春节过后，资金面总体宽松，成为债券市场反弹的重要动力。特别是，在美联储货币政策收紧预期下，在最新央行货币政策执行报告中，国内货币政策仍然“定力十足”，保持稳健中性的基调不变，给市场带来了信心的变化。

资金面总体宽松，债券收益率下降

今日零投放零回笼

2月27日，央行今日不进行公开市场操作，今日无逆回购到期，当日实现零投放零回笼。

2月27日Shibor

隔夜Shibor报2.561%，下跌1个基点；

1周期Shibor报2.861%，下跌0.9个基点；

2周期Shibor报3.8329%，下跌1.3个基点；

1个月Shibor报4.038%，下跌0.63个基点；

3个月Shibor报4.7103%，下跌0.25个基点；

6个月Shibor报4.727%，下跌0.2个基点；

9个月Shibor报4.73%，较上日持平；

1年期Shibor报4.7422%，上涨0.02个基点。

主要受益于资金面

市场人士认为，春节前后我国债券市场受到海外市场的冲击有限，既有全球避险情绪升温、中美利差较大等原因，也要归功于资金面宽松、供给淡季等内部利好有助市场情绪继续修复。

“年初以来，国内债市和美债跟涨不跟跌，源于中国十年国债税前利率比美债高200BP。”海通证券(12.250, -0.13, -1.05%)姜超团队认为，中国债市今年以来的表现之所以如此坚挺，与高企的利率绝对水平有关。按照目前3.9%的中国10年期国债利率，对应的税前无风险利率约在5%，近似于10年期国开债利率，要比美国10年期国债利率高出200BP而非100BP。

从内部因素看，春节前后资金面相对宽松，被视为近期国内债券市场走强的主要因素。春节假期前，尽管央行连续暂停公开市场操作，但通过普惠金融定向降准、临时准备金动用安排（CRA）以及MLF等操作满足了市场对流动性的需求；春节假期后，央行重启逆回购并净投放7300亿元资金，保证了资金面的整体宽松。

数据显示，1月中旬以来，银行间质押式回购7天加权平均利率R007从3.72%下行至2.9%左右，下行幅度逾80BP；存款类机构质押式回购7天加权平均利率DR007从2017年末高点回落后始终保持在2.8%左右平稳运行。

中金公司指出，在央行积极的流动性投放对冲下，节后资金面依然相对宽松，回购利率并没有上升，同业存单利率也相对稳定。随着这种资金面稳定的预期增强，中短期债券收益率在春节前后也比较稳定，尤其是短期债券和同业存单的配置需求较强。

“受避险情绪升温、配置盘加码、央行维稳流动性等因素影响，近期债市有所回暖。总体上讲，在经历了长期调整后，近期国内债市在全球大类资产波动显着增强的背景下显示出了较强的韧性。”平安债券研究组点评称。

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