趣头条通过发行可转债，获得了阿里 1.71 亿美元的投资

踏着彩虹来

资讯平台趣头条在 3 月 28 日发布公告，准备发行 1.71 亿美元的可转债，而阿里将认购这一笔可转债。这笔可转债的期限是 3 年，年利率为 3%。目前趣头条的股价为 11.45 美元，如果在 3 年内股价达到 15 美元，阿里将可以把这笔可转债转换成趣头条的股份，持股比例大约为 4%。

可转债，其实就是在债券的基础上，附加了衍生协议，允许购买了可转债的投资方在规定的期限内将其购买的债券转换成公司的股票。也就是说，因为发行价格和票面利率综合了债券价值和股票期权价值，所以可转债的利率都比较低，很少会超过 1.5%。像国内上市公司赛腾股份近期发行的定向可转债，票面利率只有 0.01%。

一般而言，如果上市公司的成长性较好，未来股价上涨可能性更高，相应看涨期权价值就会更高，可转债利率则会更低。本次趣头条的利率达到 3%，属于偏高的，可能与其 2018 年亏损加剧、资讯平台变现天花板较低有关。

根据趣头条 2018 年的财报，去年它收入达到 30 亿元，基本都来自广告。只不过，由于要发钱给用户以让他们留在趣头条看新闻，一通猛烈补贴后，趣头条 2018 年亏了 20 亿。但是，趣头条对于淘宝卖家可能是很有意义的。

凭借“收徒”、“网赚”这种只适合三四线城市的获客模式，趣头条快速获取了大量用户，且在 2018 年用户数仍在保持高速增长，去年新增了 6950 万月活用户，累计达到 9380 万。

由此，趣头条现在几乎成了天猫、京东、支付宝等品牌的下沉战略的前哨站。其中，腾讯系的京东和拼多多尚可以通过微信推广，而对于阿里系的淘宝、天猫，除了线下推广之外，恐怕只有选择通过趣头条来向低线城市推广商品了。

以趣头条官方推荐的 6 家广告服务商之一的广州跨跃广告有限公司所披露的投放效果和消费数据为例，2017 年 10 月，在趣头条上，电商平均每千次展现（CPM）的消费价格在 53-67 元不等，如果按点击率（平均 8%）折算，则平均每次点击（CPC）的消费价格在 0.7-0.8 元左右。其他广告主所在的行业包括教育、P2P 贷款、游戏、彩票等，它们所投的转化率和价格与电商行业差别不大。

放在 2017 年来看，趣头条的流量价格也并没有便宜太多。国内最大的移动营销平台汇量科技在 2017 年 9 月曾经指出国内移动广告的 CPM 价格可能超过 60 元。但水涨船高的流量价格在 2018 年下半年出现了下降，因为上游的广告主、下游的消费者都不可避免地受到了经济周期的影响。甚至连几乎垄断国内电梯广告的分众传媒，今年一季度的净利润也出现了同比减少 65%－75% 的惊人下滑。

根据国金证券的测算，从 2018 年 8-9 月开始，互联网流量价格出现普遍、同步的下降，社交、电商、资讯、娱乐、工具、游戏等平台流量价格都回到了 2016 年的水平。但因为问题出在需求端，也就是经济放缓、消费不足、资本市场也不再提供大量融资，因此流量价格很可能不会进一步集体下跌，而且出现分化，集中在头部应用。

不过阿里到底多需要趣头条的流量也是个问题。因为无论是淘宝、支付宝还是盒马鲜生，都属于各自领域内的“头部应用”，聚集着大量流量。