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　　银财苏州： 一、中国和印度的黄金 ...

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　　银财苏州：
    一、中国和印度的黄金白银需求为长期金银牛市提供坚实推动力，特别是未来十年龙与象的消费购买力将让人兴奋得不敢想象。
　　中国和印度事实上已经成为了全球最大的黄金白银消费国，未来十年中国和印度都将迎来黄金消费十年，一方面是是消费的黄金时期，另外一方面也是指作为消费下面的分支黄金消费本身也是黄金时期。
　　随着印度调整黄金进口关税，特别是黄金消费税暂时被取消，后面会不会再度提上议程，会使得黄金在印度的消费受到一定程度的影响，印度今年的世界头号黄金消费大国地位不保，从一季度的消费量看今年中国就将取代印度成为世界头号的黄金消费大国，之前中国已经成为了世界白银头号消费大国。中国和印度的金银消费就像决堤的河水，势不可挡，挡也挡不住！
　　但是，如果把时间拉长一点看，未来十年影响世界格局的就像过去十年影响世界的中国因素一样，中国依然是举足轻重的，过去十年中国制造影响世界，未来十年中国消费影响世界。同样重要的是印度的消费水平，随着经济的发展，印度和中国的中产阶级异军突起，将成为全球的消费主力之一，这一点非常看好。未来十年中国和印度的黄金消费保守估计至少要增长百分之三十以上，而到2015年中国和印度的年均总黄金消费量有望达到2800吨以上，而中国一年产金量也不过350吨左右，这种供需关系将推动全球金银价格有较强上涨预期！
　　作为消费下面的黄金白银实物消费，中印更是潜力不可预估，因为中国和印度的历史文化因素，对黄金白银的热爱来自于骨子里的文化遗传，同时黄金的奢侈品特征，储值保值增值特征使得黄金的消费不但是财富与地位的象征，更是一种抗通胀的保值增值投资渠道。实际上笔者之前有一篇文章《何盛德：全球白银供需关系总结与未来趋势展望》里面已经对金银的供需关系做了展望。印度和中国经济的特点都是双高，高增长和高通胀，印度的通胀更厉害，印度的储蓄率跟中国类似也很高，高通胀背景下的中产阶级自然而然会将高储蓄搬家，把黄金作为一种抗通胀的资产，避险意识下的投资冲动潜意识选择之一，加之金价最近几年连续攀升使得人们对金子的保值认同度空前，前几年开始关注黄金但是没有买入的投资者，特别是广大的中产阶级在黄金价格修正时提供了比较好的买入介入时机，买入动机则早就存在了。
　　如果再加上对金融黄金白银的投资需求，中国和印度加起来真的是不敢想象，未来十年的爆发式增长完全值得期待！例如现在世界上的主要白银交易中心，印度的白银交易量最近几年一路高歌，短短几年时间年交易量已经位居世界第二了。中国的黄金交易量和白银交易量，如果算上台湾和香港整个大中华区，那么将是世界最重要的黄金白银交易市场，实际上不算上内地和台湾，香港的黄金交易量已经是全球三大黄金市场之一了。
　　中国印度对黄金白银的消费力同时搭载上历史文化认同度的不刹车快车，和经济的快速发展产生的水涨船高消费，两者共振出现一加一大于二的需求，对世界金银业市场的影响比重将越来越大，金银投资越来越看好完全值得期待。
　　二、新兴经济体央行外汇储备集体转向，开始全面哄抢黄金，持续不断地增持黄金，使得各国央行外汇资产中的黄金配置比例不断提高，支持所有贵金属价值中枢不断地上移。
　　1999年全球数十家央行签署的央行售金协议现在看来早就失效了，不是协议本身失效，而是协议的内涵已经过时了。当时签署的CBGA售金协议目的就是要求储存有较多黄金的主要协议国央行不要每年抛售太多黄金，免得将黄金市场弄崩溃，对大家都没有好处。
　　随着时间的推移，五年期的第二轮第三轮售金协议的签署，全球央行抛售黄金的量却越来越小。特别是2008年金融危机以后，各国央行特别是新兴经济体央行开始意识到，美联储的连续量化宽松货币政策使得自己辛辛苦苦赚来的外汇美元被轻而易举地通胀了，黄金的货币属性在1971年跟美元脱钩后被法定意义上被彻底抛弃，但2008年后又开始回归，因为纸币贬值太厉害，特别是美元的两轮量化让各国央行开始害怕，所以开始不断地购买黄金，把黄金作为央行外汇储备的一部分。同时像比较特殊的国际机构，国际货币基金组织（IMF）持有的近三千吨黄金最近一两年也不再抛售，许多国家的央行都在不同程度的加仓黄金，黄金占据外汇储备在全球央行的比例逐年提升，显示出各国对待黄金的重要性积极态度。就连希腊、意大利、西班牙这样的欧债重灾区国家，债务危机漩涡之中的国家也没有想过要抛售黄金来救市。特别是，例如墨西哥、泰国、哈萨克斯坦、菲律宾、韩国、土耳其、哥伦比亚等等国家央行最近一两年都大手笔增持黄金，当然央行后市持续购买黄金潜力最大的最引人注目的是中国、俄罗斯、印度这样的大型金砖新兴经济体，官方对黄金的需求未来也持续看好，例如俄罗斯的黄金储备只有意大利的四分之一，中国的黄金储备只有美国的八分之一，决定了央行购买黄金的空间十分巨大。中国和俄罗斯的黄金储备加起来也只有世界货币基金组织的逾一半黄金储备，如果各国的外汇储备平均黄金储备占据百分之十，黄金价格将会被推高数倍到数十倍，道理很简单，供需关系决定，黄金的全球年均产量增幅有限。
　　不仅仅是新兴经济体，2010年全球央行对黄金的需求已经完全转为净买入，这种趋势随着全球降息潮再度来袭，信用纸币的贬值不可避免，黄金的储值避险市场需求趋势将继续得到各国央行的青睐，不排除未来出现哄抢的局面。
　　三、全球一轮又一轮的降息潮来袭，纸币的低利率环境给硬通货黄金白银提供了强有力的价格支撑，金银价格后市注定将易涨难跌。
　　从全球的角度看，现在全球都在实施新一轮的降息，以刺激经济增长，防止经济再度大幅探底。例如最新的降息发生在中国，中国三年半来首次下调利率0.25个百分点，将一年期基准利率下降到3.25%。实际上在这之前，中国已经多次下调款准备金率了，今年中国还有望再度下调存款准备金率两次以上，将大型金融机构的存款准备金率下调到18%到19%之间必须的，完成今年的经济增长目标需要匹配相应的流动性。
　　从全球的角度看，美国基准利率降到了零附近没有下调空间了，所以为了刺激经济增长，特别是克服金融危机，不得不实施了之前的两轮量化宽松货币政策，加速印钞应对金融危机，再加上去年第三季度末实施的扭转操作，美国的宽松货币政策显而易见。对风险资产市场而已，美联储的金融危机以来每次宽松货币政策都为大宗商品市场特别具有货币属性的黄金白银提供了上涨动力。其他国家，像欧洲去年连续降息两次，并实施了两轮长期再融资计划，未来有望继续推出新的刺激动作，澳大利亚连续降息未来还有空间，日本央行扩大资产购买计划为市场注入流动性，英国降息并实施一定数量的量化宽松货币政策未来因为欧元区的退类还将继续回到提供更多流动性的轨道中来，金砖国家巴西更是半年之内连续降息六次，力度之大之密集实属罕见，印度也三年来首次降息，其他国家像中国周边的东南亚国家泰国、马拉西亚、菲律宾等央行，趋之若鹜地也都跟随全球央行的宽松步伐。
　　低利率注定了纸币的脆弱性和低回报率，黄金白银作为贵金属，本身是含有内在价值的，在全球的纸币的一波又一波的降息潮中，黄金白银的中枢价值衡量，价格自然而然要水涨船高，笔者之前有一篇文章《何盛德：宽松货币政策下黄金白银拐点论只是传说》驳斥了市场上喧嚣甚上的金银拐点论，避险资金将可能对黄金白银的独特避险特性逢低进行战略性建仓。
　　四、欧债危机愈演愈烈后，六月就是决策时刻，预计最终将有惊无险，对黄金白银短线看似是“危”中线则一定是“机”。
　　危机无论是经济危机还是政治危机引发的都是不确定性，不确定下人选的选择自然是安全，对财富的挪动理解更是如此，俗话说盛世艺术品，乱世黄金就是这个道理。所以，欧债危机短线看对黄金白银是拖累，但是中长线是驱动上涨推动力。为什么短期危机会对金银价格形成拖累呢，因为一般危机会在心理上形成恐慌性效应，从众效应使得部分资产的相关性走势形成互相拖累，例如欧元下跌一般黄金白银也下跌；另外一方面是一般来说，特别是经济危机都伴随缺钱这样的大环境，缺钱时都会抛售资产也包括抛售黄金白银资产导致价格下跌。为什么又是机会呢，因为黄金白银的价格下跌后，特别是恐慌性拖累下跌后，黄金白银的保值储值功能又被发掘，这时候上涨又是自然的了。
　　从欧债危机本身看，希腊最终退出欧元区的可能性非常小，而西班牙的银行危机也将在未来两周到一个月内会得到某种形式援助。短期看，美联储主席伯南克对QE3释放烟雾弹，使得市场之前急于看到的QE3推出预期落空，使得关注点短线仍然切换频道到偶债危机上来，这也是短线危。但是，否极泰来，笔者之前的文章《何盛德：希腊危机促使欧洲治理向紧缩与增长并重迈进》就阐述了，希腊退出欧元区将是得不偿失的，对于希腊本身如此，对于希腊意外的欧元区国家、其它欧盟成员国、全球其它国家都是如此。
　　西班牙银行缺钱的问题也会在六月的欧盟峰会等会议下逐步解决。之所以本月欧央行没有降息而是采取了观望态度，没有降息或者没有新的长期早融资计划等措施出台，正如欧央行行长德拉基所阐述的那样，期待欧盟领导人拿出一个更加清晰的方案出来，解决欧洲金融、经济、政治危机问题，之后欧央行再跟进比较好。
　　欧元区的问题在六月份将是分水岭，不过最大的可能性还是有惊无险。一方面欧罗巴合众国的共同条款会越来也多，越来越像一个国家；另外一方面是新问题和旧问题总是在分歧和弥合中运动式前行被解决。
　　当然，欧元危机也可能演化为对黄金白银的灾难，那就不仅仅是黄金白银的灾难了，而是全球的风险资产的灾难。如果欧元危机真的演变成为世界危机，演变成了真正的世界金融危机，那么谁都无法幸免，相信这种可能性非常小，所以欧元危机到目前为止还是定义在区域性金融危机比较适合，区域性金融危机会导致资金来回流动，对资本市场不见得完全是坏事，对各种资产价格形成跷跷板效应，而不是系统性的长期下跌效应。
　　对黄金白银而言，欧元区的长期负面影响正在逐渐地消退，中期正面影响正在加强。
　　五、看好年内美联储QE3的推出，美元内部环境疲软的就业使得QE3已如箭在弦，外部环境也不存在单边上扬的条件，一旦QE3付诸行动，将立马刺激金银走出单边上扬行情。
　　总体来看，美联储推出QE3的预期已经加重了，特别是在五月份的非农就业人口数据公布后，这一点无论是美联储跟伯南克一唱一和的鸽派副主席还是市场机构的分析人士都急于这么认为。笔者在不久之前的文章《何盛德：QE3预期加重将促成金银反弹步入主升浪》一文中对QE3推出对金银的走势影响做了分析。
　　美联储今年继续实施一轮新的货币刺激政策是极大概率事件，因为从五月份的新增就业人口数据看，最近三个月美国的失业率跟经济复苏的关系正相关性要比三个月前的强很多，三月份之前的美国半年内失业率大幅下滑正如伯南克的判断，失业率下降速率快于经济复苏增长率，这种现象唯一合理的解释就是金融危机时期的非理性过度裁员招聘的回归，所以观察最近三个月的非农就业人口数据，特别是完整的第二季度的三个月的非农就业人口数据增长情况，对美联储在扭转在操作结束后的政策决策参考显得尤为重要。
　　由此可以判断，美联储已经在准备QE3或者类QE3政策，但是不急于在六月份实施，而是在七八月份或者再靠后一点的时间点实施，理由如下：第一个，美联储需要观察整个二季度的非农就业人口增长情况，而不是仅仅五月份或者五月份以前；第二个，美联储需要在扭转操作结束之后，对扭转操作要做个评估，后市是继续实施扭转操作OT呢还是实施量化宽松QE呢，还是两者都实施呢，还是有个方案介于两者之间呢，需要做个评估；第三个，虽然五月份的非农新增就业人口数在6.9万，再度下破10万的两位数大关，但是现在的就业人数至少是正增加的，而之前实施两轮量化宽松的时候显得很迫切的一个重要原因就是，非农新增就业人口负增长；第四个，美联储需要对通货膨胀的情况也要做个评估，特别是货币政策、经济增长、通货膨胀之间的协调和可持续方面，一定要做到成本最小效果最大化的政策制定效应，才会对美联储的鹰派和国内的各种政治派别的质疑和反对做出有力回应，减小后续政策推动的阻力；第五个，美联储确实还是存在幻想，就是之前的货币政策余热余威到底还有没有发挥完，甚至会不会还没有起到核心预期效果，所以呢，美联储也需要时间来跟踪一下国内大宗消费市场的情况。对于消费大件，毫无疑问就是房地产市场和汽车市场，特别是房地产市场的复苏情况值得再跟踪一下，例如今年的房地产市场消费指数预期会不会超越去年呢，如果超越那意味着美国的房地产市场去杠杆话已经接近尾声或者结束了，那么大消费重启，美国经济内生性将呈现几何倍数的利好连锁反应，那就不必再推QE3。第六个，美联储的货币政策也必须要考虑到世界的系统效应，特别是现在非常时期，不基于全球判断，可能最后的结果是，什么事情都有个度，若出现恶果传导一圈后再直接或者见到回到美国市场，最终还是会自食其果。所以，基于上述的需要，美联储还需要一点时间静静地思考消化一下各种经济数据和政治博弈情况，然后再出招亮剑。
　　基于上市综合考虑后，美联储实施冲销版本的量化宽松货币政策可能性更大，而不是单纯的第三轮量化宽松QE3或者第二轮的扭转操作OT2，关于这一点笔者在几月前的文章《何盛德：今年美联储料将开2.8版本量化宽松保健药》就对冲销版本、扭转操作、直接量化货币政策给予了定位和阐述。为什么会是推出冲销版本的性价比是最高的呢？
　　首先是，如果直觉选择第三轮量化像推出一个6000亿美元的新QE计划，那么不得不考虑带来的中长期成本效应，通胀是否未来真的可控？虽然原油近期大幅下滑降低了美国的通胀，释放了全球央行政策上的部分对通胀担忧，但是通胀的长期性依然不容小觑。特别是直接推出QE3急剧加大美联储的资产负债表，这是很多保守的政治势力和鹰派的美联储高管极力反对的，美国的债务水平已经足够高了。再直接推出一个4000亿到6000亿美元的QE3，这种方案只是迫不得已的选择，绝非首选或者备选。
　　其次是，如果美联储继续延续扭转操作呢？所谓扭转操作OT就是抛售短期国债购买长期国债，主要是抛售十年期以内的国债，购买二十年到三十年的这种国债。这种操作，虽然压低了长期国债的收益率，对市场融资形成比较好的流动性局面，但是短期国债收益率会上升，而美国的主要国债，被像中国、日本等国持有的百分之七八十都是十年期以内的国债，这个如果收益率大幅上升会不会导致美国之外的国家也参与抛售呢，这样更加加重了短期国债的收益率，那么美国的信贷市场特别是消费市场将受损。实际上，第一轮扭转操作后，美国的房地产市场今年的消费最终可能跟去年相比，创新高的可能性不大，跟扭转操作也有关系的，再实施扭转操作，似乎将得不偿失。故再度实施一个3000亿到5000亿美元的扭转操作，这种方案只是备选，绝对不是首选。
　　最后是，最大的可能性就是推出冲销版本的量化宽松货币政策，这个就功能而言介于量化与扭转操作之间，一方面将短期市场的利率上升压低到一个月或者两个月以内，另外一方面通过购买国债向市场提供流动性，继续刺激经济复苏。效果有两个，一个是冲销了通胀对消费市场特别是大件消费市场例如房地产市场消费有利，另外一个是对利率市场的影响比扭转操作的时间更短，更加市场化。当然，这个里面的东西是比较复杂的，笔者只是从了解的有限知识作出上述分析，美国是个透明的国家，所以博弈和工具都较多，每个政策的出台都是要讲究性价比是最高的，性价比就是成本与效果之间的关系就是性价比。不过也正是如此，相对亚洲的一些国家的不透明情况要好预测一点。可能最终今年内还会推出一个4000亿元的冲销版本的量化三。
　　一旦推出新的量化，更加注定美元将构筑长期复合底部走势，笔者之前文章早有提及《何盛德：美元将构筑长期复合底利好避险品种金银》。那么黄金白银将迎来单边行情，15%到20%的上扬单边行情可期可待。
　　六、黄金白银技术上走势长期底部支撑非常明显，中期技术走势也支持下半年走出像样的反弹行情，短期技术则可谓不破不立，破后必立。
　　从趋势等技术上看，今年大的判断，笔者在几月前的文章《何盛德：下半年金银走势将要好于上半年现金九银十》一文中就大胆预测，就给出了下半年黄金白银的走势将要好于上半年，上半年特别是第二季度将是以震荡为主的判断。
　　从形态等技术上看，诸多方面的细节踩点判断，笔者之前连续写过多篇文章从技术上就指出，二季度的黄金白银下跌后可能就是历史性大底！例如文章《何盛德：黄金白银下跌空间上的重要支撑位置》指出了下跌空间的支撑，市场走出来似乎都支持这样的观点；文章《何盛德：白银本周必将变盘现在要抄底长线要买入》指出了白银黄金变盘的时间和点位并且准确兑现；文章《何盛德：金银现大地回春之势正酝酿一波像样反弹》指出要开始买入迎反弹；而文章《何盛德：金银月线罕见三连阴预示历史性大底》则指出技术罕见底部走势上透露的奥秘，都准确兑现或走在兑现的路上。
　　从短线的角度看，整个六月份将会是波澜曲折的，笔者之前的文章《何盛德：六月两大催化剂事件将驱动金银面临牛熊之分》对六月份的走势已经做出了定性分析。六月份的机会是在危机中演化出来的，这一点必须要重视。
　　七、黄金白银后半年展望分析的最后结论是，黄金白银正在酝酿今年的中期反弹行情。
　　黄金白银从六月份开始正在酝酿今年的中期行情，今年金银空间上依然会有不俗的表现。例如黄金低于1600美元每盎司以下都是战略性买入机会，黄金年内高点至少可再看1800美元每盎司这是极大概率事件；白银26美元每盎司以下都是战略性买入机会，白银年内高点至少可再看36美元每盎司比黄金会更加明显。另外，金银因为市场消息面影响盘中的错杀拖累下跌可能都是左侧交易的抄底机会，后半年易涨难跌使得投资策略上要多做多、少做空胜算概率更大更准.
银财杨杨

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