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银财苏州：华安基金在昨日发布《关于华安月 ...

证监会创新收益率公募
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银财苏州：华安基金在昨日发布《关于华安月月鑫短期理财债券型投资基金投资组合构建情况说明的公告》称，根据中国证监会基金监管部2012年6月11日公布的相关通知规定，后续公司将不再公布本基金的参考收益率，本基金的《招募说明书》将根据此规定进行相应的修改。

作为首只可以提出参考年化收益率的公募基金产品，华安月月鑫第一期运作披露的参考年化收益率区间分别为3%～4%(华安月月鑫A)和3.24%-4.24%(华安月月鑫B)，6月27日结束首期运作后，其A和B年化收益率分别为3.23%和3.47%。

不过，6月11日监管层下发的《理财债券基金产品审核要点》中明确指出，禁止理财债券基金以参考收益率等形式预测收益率。这也意味着参考收益率说法正式寿终正寝。某基金公司产品设计部负责人告诉早报记者，监管层目前对创新产品已经变得谨慎。

证监会披露的基金募集申请表示，走创新通道的南方两只本息绝对收益债券型基金，已进行两次意见反馈，目前仍在等待证监会批准。

参考收益率夭折

根据基金法第二十条(四)，基金管理人不得向基金份额持有人违规承诺收益或者承担损失。这一点屡屡被基金业人士抱怨，同为资产管理行业的信托产品、银行理财产品在销售中，往往可以宣传其收益率，从而带来更好的销售数据。

今年4月底华安月月鑫理财产品获批，其产品契约明确提出参考年化收益率，因此被视为基金业的一次重大创新和突破。

“提出参考年化收益率实际上是利用了模糊地带。”某基金人士说，提出参考年化收益率的逻辑是，由于产品投资采用的是固定期限、固定组合的模式，很大程度上其投资收益率区间是可以计算的，而实际收益率落入该区间可能性也很高。

“但市场存在很大争议，毕竟基金法不允许提收益率。”上述人士说，而监管层窗口指导禁止公募基金提参考年化收益率，更多的是出于对风险的考虑。他说，今年基金业各种创新产品很多，给一家基金公司开了口子，那么其他基金公司也有要求，一旦放开很可能会出现风险。

在华安月月鑫参考年化收益率提法被禁之后，目前公募基金产品中仅有分级基金的稳健份额，可以提出约定年化收益率，并进行宣传。

“当时也有讨论，最终证监会同意的逻辑是，分级基金中的稳健份额不是单独的基金，而是其中的一部分，而其约定年化收益率的由来，则是基于该分级基金在收益分配机制上的改变，即稳健份额牺牲了可能获得更多的收益，从而对其进行的一种补偿(相对确定的收益率)。

即使如此，在基金法不能承诺收益的前提下，分级基金对于稳健份额的约定年化收益率，在招股说明书中往往强调说，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。

某参与早期分级基金设计的基金人士告诉早报记者，实际上关于分级基金当时亦有争议。“最早提出约定年化收益率的是国投瑞银瑞福优先(稳健份额)，该份额实现收益的形式是现金。但是在第二只以及此后的分级基金中，证监会要求稳健份额实现收益的形式都是份额。”

“因为证监会觉得用份额实现收益更契合基金法。”上述人士补充说

创新窗口收紧？

在《理财债券基金产品审核要点》中，证监会除了禁止以参考收益率等形式预测基金收益率外，还对理财债券基金进行了一系列规范。

监管层将理财债券基金分为两种模式，一种为采取严格的买入持有到期投资策略，在封闭运作期间建仓完毕后投资组合基本固定，投资收益预期相对明确、稳定的固定组合类债券基金(例如华安月月鑫理财债券基金)；另一种为对单笔认申购基金份额采用固定期限锁定持有的短期债券基金(例如汇添富理财30天债券基金)。

而在封闭期的长度设置上，两种模式也各不相同。其中，固定组合类债券基金(华安模式)的封闭运作期限原则上应为15天、45天和75天，或1个月、2个月和3个月，或半年及半年的整数倍；单笔认申购基金份额采用固定期限锁定持有的短期债券基金(汇添富模式)，其锁定持有期限应当在60天以内。

由于汇添富模式存在流动性的风险，监管层因此对其投资品种期限也作了相关要求。即单笔认申购基金份额采用固定期限锁定持有的短期债券基金，在投资运作中可能会发生期限错配风险，并且对流动性的要求较高，应按照货币市场基金的投资范围进行投资。投资组合的平均剩余期限不得超过120天与锁定持有期之和，最长不得超过180天。

一个不被关注的变化是，在监管层规范相关产品的同时，或对基金的创新变得谨慎起来。

“上半年公募基金的创新是一种自上而下的创新，无论是尺度还是空间，弹性都很大；但是这种状况最近慢慢发生了变化，我觉得现在创新做得很艰难，监管层在慢慢收紧窗口，对创新更为谨慎，担心出乱子。” 一位基金公司产品设计部负责人说。

此前多位基金人士告诉早报记者，理财债券基金仅是今年基金创新的代表之一：“今年各家基金公司都在挖空心思研发创新产品，一定程度上说，今年基金公司压力最大的部门就是产品设计部门。”

根据证监会披露的基金募集申请表，目前共有21只短期理财债券基金等待监管层批准。

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银财苏州

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