九华山旅游三度冲关IPO悬疑：宗教相关资产需剥离

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银财苏州：随着《皖南国际文化旅游示范区建设发展规划纲要》近日获得国家发改委正式批复，安徽省有关部门计划出台政策支持区域旅游及相关产业联动发展。这对于正在排队上市的安徽九华山旅游发展股份有限公司（以下简称“九华山旅游” ）无疑是一个重大利好消息。

“我觉得这个文件的出台对于安徽省旅游发展的作用是很大的，那么旅游发展形势好了，对九华山上市也是利好。”3月24日，九华山旅游董秘吴勇在接受时代周报记者的采访时说道。

根据《纲要》内容，皖南国际文化旅游示范区范围包括黄山、池州、宣城、马鞍山、芜湖、铜陵、安庆等七市，国土面积5.7万平方公里。其中黄山、池州两市，以及宣城市和安庆市的部分县为重点发展的核心区，规划期为2013年至2020年。

吴勇告诉时代周报记者，九华山目前仍然处“初审中”状态，目前在做一些年报的准备工作。而事实上，这是继2004年4月和2009年12月两次IPO失败后，九华山旅游第三次闯关A股上市。

九华山旅游所在的安徽九华山旅游景区与山西五台山、浙江普陀山、四川峨眉山并称为中国佛教四大名山，是大愿地藏王菩萨道场，也是我国著名的国际性佛教道场。不过，2012年国家宗教事务局公布的《关于处理涉及佛教寺庙、道教宫观管理有关问题的意见》中，“不得将宗教活动场所作为企业资产上市”的相关规定或会给九华山的上市之路增添了一道坎。

在政策利好和休闲旅游爆发期的背景下，迎来了又一波的实地资源景区的上市热潮。时代周报记者发现，除九华山旅游，长白山旅游股份有限公司（以下简称“长白山旅游”）、北部湾旅游股份有限公司（以下简称“北部湾旅游”）也在排队等待上市。

中国旅游研究院行业分析师杨彦锋向时代周报记者分析称，上市旅游景区有一个很大的好处就是知名度的提升；其次，上市后有了很好的融资渠道，可以增加景区建设，九华山要实现大范围的景区规划，增加公共服务设施，上市对其应该有很大的推动作用。

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三度冲关资本市场

资料显示，九华山旅游成立于2000年12月，由国有独资公司九华山旅游（集团）有限公司控股，主营酒店、索道缆车、旅游客运和旅行社四大板块业务。

九华山旅游曾两次冲击上市，并最终从资本市场铩羽而归。

九华山旅游首度IPO被否是在2004年。当时九华山计划募资3亿左右，投向柯村基地旅游服务设施建设、西峰山庄扩建、花台宾馆及其配套设施等7个项目。

对首次上市失败的原因，九华山旅游董秘吴勇曾向媒体表示：“一是因为公司当时盘子太小，二是因为2003年正好赶上‘非典’，全球旅游业都受到重创，业绩也受到大幅影响。”除此之外，有业内人士指出，募集资金投向不明确以及公司治理结构、独立性问题等或许也是被否的原因。

2009年，九华山旅游再度启动上市进程，融资额也由此前的3亿元缩减为1.83亿元，并把募投项目由之前的7个简化为3个，投向花台客运索道项目、聚龙大酒店改造项目和客运公司扩建项目。

然而，九华山旅游该次上市再度被否。有券商人士分析认为，主要是证监会[微博]对公司收入的合法性提出了质疑：一是九华山旅游与管委会之间存在关联交易，二是可能违反了国家相关部门景区门票不能上市的规定。

“黄山旅游（12.17, -0.33, -2.64%）、桂林旅游（6.12, -0.15, -2.39%）、峨眉山、丽江旅游（12.27, -0.19, -1.52%）等是第一波上市旅游景区，有一定的政策照顾的因素，门票收益反映在里面。后来政策出台，明确将来不能以门票收益纳入上市公司的业绩。”杨彦锋告诉时代周报记者。

据九华山旅游2009年披露的招股书，2006-2009年中，管委会都位列九华山旅游的前 5 名客户名单中。此外，在九华山旅游的客运业务中，景区内游客运输（简称“内运”）车票不能自主销售与定价，而是跟景区门票捆绑销售，由九华山管委会以门票内包含的方式收取，再由管委会与公司按照19元/人次进行结算。

2012年6月14日，九华山旅游的名字新出现在证监会[微博]IPO企业信息表，保荐机构由海通证券（9.38, 0.02, 0.21%）更换为安徽本地券商国元证券（8.68, -0.09, -1.03%）。

相关人士认为，九华山旅游将不得不把九华山风景区门票价格与内部客运票价分离，而一旦内运车票与门票剥离，景区内客运的“强制性”消费将不复存在，来自内运的这部分收入势必受到影响，从而影响九华山的整体业绩。

据九华山旅游2009年招股书数据，2009年上半年公司来自内运的营业收入为1275.46万元，占营收总额的比例达到了10.44%。

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宗教性资产需剥离

九华山旅游所在的九华山是国家首批 5A 级旅游风景区、国家自然与文化双遗产地，与浙江普陀山、山西五台山、四川峨眉山、共称“中国佛教四大名山”。

2012年10月22日，国家宗教事务局公布了一条《关于处理涉及佛教寺庙、道教宫观管理有关问题的意见》（下称《意见》），文中称“严禁党政部门参与或纵容、支持企业和个人投资经营或承包经营寺观，不得以任何方式将寺观搞”股份制“、”中外合资“、”租赁承包“、”分红提成“等”，以及“不得将宗教活动场所作为企业资产上市”。

根据上述国家宗教事务局的意见，九华山、普陀山等拟上市旅游公司，宗教性的资产或者是收入就不能打包到拟上市的资产当中了，这让第三次冲刺上市的九华山以及首次冲关上市的普陀山等佛教名山的上市之路增添了一道坎。该意见出台之后，佛教四大名山之首的五台山就直接宣称不再考虑上市了。

四大“佛教名山”之一峨眉山曾于1997年在深交所[微博]上市，当时的上市资产包括峨眉山旅游总公司下属的峨眉山索道公司、峨眉山大酒店、风景区游山门票收费站的资产等，上市资产虽然不包括峨眉山上的寺庙资源，但峨眉山佛教文化的确为峨眉山旅游带来了很多便利。2011年，峨眉山门票收入达到3.29亿元，占据其年度主营业务收入的36%，毛利率高达40%。

“目前我国旅游景区对门票收入的依赖很大，门票经济很明显，要不断地开发增值服务和其他围绕景区的服务业。打着佛教文化标签的九华山只要做好区隔和规避，酒店、餐饮、客车等这些服务性的设施是可以商业化的，但是不能把公共旅游景区的门票商业化，更不能把游客的香火钱纳入公司收益，佛教文化和增值开发应该画一条清晰的界限。”杨彦锋认为。

同时，杨彦锋表示，峨眉山和少林寺[微博]算是比较成功的案例，通过一些文化演出活动扩大该旅游区的知名度，这说明弘扬当地文化还是需要商业设施辅助的，区分得好的话可以是促进作用，而不是说只拿佛教来赚钱。法门寺完全把旅游景区作为一个商业场所，到处都是公德箱，直接把游客的香火钱纳入公司收益，这种做法比较恶劣。

近年来，九华山旅游事业快速发展，但与其他国家5A级景区相比，仍显得市场开发不足。2008年，全国国内旅游人数为 17.1亿人次，黄山旅游人数为224万人次，峨眉山旅游人数为120.85万人次，九华山旅游人数仅为105.30万人次，这与九华山作为中国四大佛教名山之一和国家5A级风景区的优质资源不相称。

上述分析师向时代周报记者表示，上市旅游景区有一个很大的好处就是知名度的提升；其次，上市后有了很好的融资渠道，可以增加景区建设，九华山要实现大范围的景区规划，增加公共服务设施，上市对其应该有很大的推动作用。

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实地资源景区争相上市

在政策利好和休闲旅游爆发期的背景下，迎来了又一波的实地资源景区的上市热潮。

2012年2月中国人民银行[微博]联合国[微博]家发展和改革委员会、国家旅游局、银监会、证监会、保监会、国家外汇管理局发布的《关于金融支持旅游业加快发展的若干意见》提出：“支持旅游资源丰富、管理体制清晰、符合国家旅游发展战略和发行上市条件的旅游企业上市融资。积极支持已上市旅游企业通过合适的方式进行再融资或者利用资本市场进行并购重组做大做强。加强证券交易所、保荐机构等相关机构对旅游企业进行发行上市的辅导培育等工作。”

2014年1月23日，北京众信国际旅行社股份有限公司正式在深圳证券交易所[微博]挂牌上市，成为民营旅行社A股市场上市第一股。上市首日，众信旅游（67.48, 0.80, 1.20%）股票涨幅即达45.23%，募集资金1.69亿元。

北京众信国际旅行社是中国最大的出境游运营商之一。2013年，在行业持续景气的背景下，众信旅游业务规模较上年同期有增长。根据众信旅游上市公告书披露未经审计的2013全年财务数据，2013年度营业收入达到30.05亿元，较上年同期增长39.78%，实现净利润8746.88万元，较2012年增长41.53%。

时代周报记者发现，在实地旅游景区中，除了九华山旅游正在为筹备上市外，长白山旅游股份有限公司（以下简称“长白山旅游”）、北部湾旅游股份有限公司（以下简称“北部湾旅游”）也在排队上市。此外，天柱山、齐云山、普陀山等旅游景区也在筹备相关上市融资工作。

“优质景区资源始终是稀缺的，相对在线概念旅游来说，实地景区是非常靠谱的投资。”杨彦锋向时代周报记者表示。

长白山旅游已在2012年7月预披露招股书，主营旅游客运、旅行社及温泉水开发、利用业务。根据招股书，长白山2012年拟发行股数6667万股，发行后总股本为26667万股，拟登陆上交所[微博]，保荐人为安信证券。

招股书称，本次募集资金将投资于长白山国际温泉度假区建设项目，项目总投资4.21亿元，拟使用募投资金3.79亿元。募集资金投资项目实施后，公司将进入旅游酒店业务领域。

而北部湾旅游系新奥集团旗下企业，前身为有着六十年历史的广西最大的海运企业—广西北海海运总公司，主要从事北部湾区域海洋旅游运输及旅游服务业务，目前处于“落实反馈意见中”的状态。

近十年来，我国居民生活水平的提高令旅游消费快速增长，相对落后的旅游业也迎来了高速发展的“黄金十年”，未来上市旅游企业会越来越多。“不过，旅游景区这个行当是受游客容量控制的，有该行业发展的瓶颈，长期靠资源吃饭不行，要不断地开发增值服务和其他围绕景区的服务业。”杨彦锋最后表示。