下跌动能衰减沪胶筑底塑料高位回落概率较大

银财期货

银财苏州：本周沪胶价格走势先抑后扬，沪胶主力1409合约于周一早盘下探至14600元/吨附近后止跌，并于当日反转收高在15220元/吨。周二沪胶延续强势反弹，1409合约盘中一度触及涨停价15680元/吨。从近期胶市的波动特点来看，胶价反弹意愿已有增强趋向，但价格涨跌的波动率也呈现放大特征。

沪胶价格自去年10月自20000元/吨上方下跌以来，累计最大下跌幅度接近8000元/吨，下跌时间则超过了5个月。因此，无论从下跌幅度或是下跌时间上看，沪胶市场都构成一波较为标准的跌势。这也是沪胶价格从2011年2月见顶以来的第5波下跌行情。而贯穿胶价一路走跌的主因都与主产国天胶产量的高产周期有关。根据经验，天然橡胶（15680, 45.00, 0.29%）从种植到割胶，一般需要6—7年，而上一轮天胶主产国的新种天然橡胶高峰期就集中在2005—2008年，由此可以推断出2011—2014年是主产国天然橡胶产量的一个高速增长期。

根据ANRPC在2月公布的天胶趋势及统计的月度报告，2013年11个成员国天胶产量总计为1115万吨，较之前预估又增加了20万吨。而在2013年，全球最大的需求国中国市场的天然橡胶（含复合胶）供应量达到489万吨，超出实际需求量近70万吨。这其中进口天然橡胶增加约30万吨，而在这30万吨进口增量中的21万吨是在2013年的10—12月实现的。在进入2014年后，仅1月份的天然橡胶进口同比增加约10万吨。由此可见，超常规进口增长，是国内胶价在价格低位仍持续大跌的主要原因。

当泰国胶价跌至70泰铢/公斤下方的割胶成本支撑区后，下跌意愿开始衰减，并率先走出了止跌反弹行情。泰国RSS3烟片于2014年2月6日探出63泰铢/公斤价格低点后开始回升到70泰铢/公斤上方，按70泰铢价格以0.182人民币兑泰铢汇率换算成国内进口成本，则国内烟片胶定价在14900元/吨左右。而14600元/吨为2008年胶价跌破万元时的收储价，因此沪胶在跌破14600元/吨后，将出现进口成本与历史收储价双重支撑效应。这也是沪胶价格在首次跌破14600元/吨后，出现涨停式反弹的一个重要因素。而空头力量在14600元/吨下方继续打压的信心也并不充足，因为过剩题材对价格的打压作用在成本线下方将会显著减弱。

综上分析，笔者认为沪胶价格在14000元/吨左右的底部特征已经显现，但反弹同样受到高库存掣肘。若无宏观数据利多支持，短期胶价反弹高度难以突破16500元/吨，宽幅振荡筑底仍是当下沪胶市场的主要基调。

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3月上旬，连塑1409合约延续着春节之后的振荡下跌走势，期价在3月10日一度跌至9995元/吨。不过，伴随着抄底资金的介入，1409合约展开了低位大幅反弹行情，并在3月26日突破10700元/吨的整数关口。然而，就目前石化的整体库存来看，尽管环比春节后出现了一定程度的下降，但绝对总量依旧处于高位，加之新增产能的逐步投产以及下游农膜旺季的消退，4月份连塑承压下行的概率较大。

石化库存依旧高企

春节之后，国内石化企业经过多次调价，将原本处于高位的库存进行了有效消化，合成树脂总库存已经由节前的近126万吨减少至目前的97万吨，累计减少近30万吨。由于3月份正值国内农膜消费旺季，石化企业较为成功地将自身的库存转移至中下游手中，这多少也缓减了石化企业的经营压力。然而，就目前库存的绝对值来看，依然大幅高于去年的平均水平，在后期需求减弱的情况下，近期现货坚挺的局面或将再次出现松动。

新增产能逐步投产

原本于去年投产的四川石化60万吨装置在今年2月底之前终于试车成功，其中，30万吨HDPE装置于2月22日生产出合格品，25日30万吨LLDPE装置的合格品成功面市。从新装置投产到真正对市场产生影响往往需要1、2个月的时间，也就是说4月之后，四川石化对国内塑料（10755, 100.00, 0.94%）的供应影响将逐步显现。除此之外，预计今年6月份，陕西榆林能化的60万吨煤制聚乙烯项目也将投产。从供应端来看，去年由于国内多套PE装置意外停车导致供应偏紧，进而推动现货价格连续走高，但今年截至目前并未出现PE装置因故停车的现象，反而是新产能陆续投放加大了供应压力。因此，在供应不减反增的情况下，今年PE价格将难现去年的上涨行情，取而代之的或是高位回落。

下游农膜旺季转淡

目前正处于地膜的消费高峰，但从季节性规律来看，在清明假期过后，地膜企业的开工率将会出现明显的下降趋势，届时将宣告上半年农膜旺季结束。历史规律显示，每年3月份是农膜产量的阶段性高点，3月之后产量将逐步下滑，直到秋季行情来临。因此，从季节性角度看，3月份的旺盛需求进一步支撑了LLDPE价格。

综合以上分析，在石化库存高企、国内整体供应增加以及阶段性需求回落的共同打压下，未来连塑主力1409合约高位回落的概率较大。就具体操作而言，投资者可采取逢高抛空的策略，空单入场区间为10700—10900元/吨，目标区间为10000—10200元/吨，一旦后期大幅冲高至11000元/吨之上并有效站稳，应止损离场。