甘剑平：不认同VC调查创业者私生活投小米获百倍回报

庞氏骗局

过去一年，启明创投的多个案例得到BAT接盘。比如，2013年5月，他们投资的PPS跟百度爱奇艺完成合并。今年2月，大众点评获腾讯领投的4.7亿美元融资；启明两年前投资过的TutorABC，今年初也获阿里巴巴、淡马锡等1亿美元B轮融资。另外，启明A轮投资的一嗨租车今年还获得携程领投的1亿美金投资。

过去12个月中，启明创投投资的公司中，融资和出售股份的规模共计20亿美元。作为携程12年独立董事的甘剑平笑称；“近期，我们跟每家BAT都做了一单生意。我们更希望这些初创型企业能借助BAT的资源独立上市，成为细分领域的霸主。一年当中，跟互联网有关的大型投资事件中，有1/3或者1/4的案子都有启明创投的参与”。

成立于2006年的启明创投，目前管理的基金总规模已达16亿美元，已投资了90多家公司。互联网、消费领域占据一半规模，其他为医疗和清洁能源方面的投资。以早、中期阶段的投资为主。目前有8家上市退出，9家并购退出，还有30家企业是最近两年投资的项目，成长速度喜人。世纪佳缘、淘米网、大众点评、云游控股、泰格医药等一系列案子均来出自他们之手。此外，他们还投资了中国目前增长速度最快的公司之一小米科技，目前该公司估值超过100亿美金，启明获得上百倍的账面投资回报。

现在，启明创投又宣布完成第四期美元基金的5亿美元融资。甘剑平表示，整个市场经济环境回升，投资人对中国的发展很有信心。从去年11月向LP宣布融资，短短三个月内，启明便完成5亿美金基金的募集，新一期基金的募资过程非常顺利。第四期美元基金的主要投资人都是前三期美元基金的老LP。普林斯顿大学是本次基金的最大投资人。此外，还包括Robert Wood Johnson Foundation、纽约大学、英国磐石基金、凯门资本、翠山基金、UTIMCO （德州大学基金管理公司）、马约诊所（Mayo Clinic）、迪特里希基金会（The Dietrich Foundation）等；新晋加入的LP出资人共有4家，包括麻省理工大学以及匹斯堡大学医疗中心等。

另外，他们的第三期人民币正在募集中。启明创投的人民币基金更多投资医疗领域。比如设备、新药、医药服务等。前两期人民币基金在市场上得到认可，他们所投资的泰格医药已经在创业板上市，甘李药业也成为中国基因重组胰岛素研发生产的领跑者。

创业邦：今年，启明创投所投资的哪些企业有望IPO?

甘剑平：差不多有10家左右的公司有望上市。四、五家企业即将或已经在国内递交上市申请，也有公司已经启动美国上市，还有两家企业尝试在台湾上市。我们的第一期资金从2006年开始投资，第二期从2008年开始。投资出去，又回到LP账面上的资金占很大比例。LP对启明创投非常满意。

创业邦：如何理解启明所谓的“稳健”、“专注”的投资风格？

甘剑平：我们每年保持投十几家到二十家的投资频率。不会在环境好时疯狂投或者过分谨慎，更不会追逐热潮。这点LP比较认可。他们并不希望我们投资的速度有太大波动，而是希望每年有稳定的投入产出模型。

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专注体现在：

（一）以早、中期投资为主。第一次投资规模一般从几十万美金，到三五百万美元再到一千多万美元为主；

（二）另外，还专注在互联网、消费、医疗、清洁能源四大领域。互联网和消费领域的投资占据一半比重，医疗占据30%，信息技术和清洁技术各占10%。

创业邦：如何理解您所谓的理性投资？

甘剑平：我们投资圈内有很多没有科学依据的说法、做法。我不认同VC做尽职调查介入创业者私生活。这种调查没有科学性。投资一家企业，其实是投资一个团队，投资这个团队的CEO、COO、CFO等核心团队。我们相信，如果一个成员出现问题，其他成员可以顶替上去。

比如，默多克离婚四次，80多岁还要跟40岁的老婆离婚，难道这种人不能投吗？中国房地产界的土豪中，有三妻四妾的大有人在，难以他们不能拿到投资吗？启明做投资更相信数据和理论依据。投资是一件理性的事情，博的是概率。我们每次投资过程中，科学的分析、理性的分析都在投资模型中包含进来，把失败的概率降到最低。

创业邦：启明创投有哪些不会触碰的红线？

新农业、矿业、现代装备制造业、地产等不熟悉的领域绝对不会投资。即使蹲下来就能捡到黄金，投资回报率再高的项目，我们都不会投资。如果真遇到特别好的，会介绍给朋友做。

我们现在关注的四大投资领域，都处于政策比较透明、竞争相对公平的领域，不会涉及太大政府干扰的因素，这些领域的企业更多依赖于技术和企业的管理能力。

另外，针对一些细分领域的项目，达不到十几亿人民币的规模，也不会投资。必须要求每年达到30%以上的增长速度。因为中国现在的GDP增长是7%——8%，我们要求项目的增长速度，必须是GDP增速的几倍。因为要求IRR（内部回报率）会达到30%以上，如果企业收入难以拿到30%，IRR也很难达到30%。

针对早期企业的投资，我们更多看的是成长空间、用户否认增长数据，以及获取用户的成本等指标。另外，类似P2P、海淘等政策因素不明了的项目，我们也不会投。

创业邦：更青睐哪些类型的互联网项目？

甘剑平：我们看好UGC类社区，以产生内容为主导的网站。已经投资的有知乎、大众点评、蘑菇街、蚂蜂窝等，它们的用户体验都相当好。

我们的团队善于分析市场趋势和潮流，愿意找垂直细分领域的领跑者，只要团队在职业生涯上比较靠谱就愿意投。VC看趋势非常重要，另外要敢于充当领跑者，速度也要足够快。比如，在线教育领域，目前来看行业内单笔融资最大规模的应该是TutorABC，我们两年前已经投了这家公司，相对来讲在引领潮流。我们比较果断，清楚认识到投资是概率的游戏，只要概率足够高，投入产出比足够高，就敢干这件事情，敢在热潮之前拿案子。

2011年，投资大众点评时，他们只是PC端做本地餐厅点评的第一名，刚开始做无线，团购还没上线。当时我们觉得地理位置服务和产品模式非常适合做无线，于是决定投资。其实，后来也没意识到中国会出现百团大战，又变成千团大战。投资前，团队花了很长时间做行业调研、分析。所以，好的管理者碰到好的行业，一定能做得好；如果碰到差的行业，通常是行业战胜管理者。

我们当初投资淘米网时，除了看中淘米的团队外，也是看趋势。当时，游戏正从端游走向页游，从重度游戏走向轻度休闲游戏。另外，还有淘米针对青少年的定位，这种定位当时处于蓝海。我们投资时，他们的产品刚上线，增长曲线非常不错。等投资完毕后，淘米就有了收入，两年就上市了。启明也是淘米唯一的机构投资人。

创业邦：启明创投还有哪些长势不错的明星案例？

甘剑平：比邻网是一个跟陌生人交友的语音软件，每天有90万活跃用户规模；个人理财、记账工具挖财和上海的大数据公司信策数据合并，未来成长空间很大。蘑菇街在三个月前上线购物平台，已经有几千家商家入驻，现在单月货品的交易额已经达上亿元规模。另外，视频网站的聚合站点开讯视频发展也不错。

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附录：目前，启明创投投资的部分企业：

小米，中国增长最快的公司之一

泰格医药，（SZSE:300347,于2012年第三季度上市），中国领先的临床研究机构

蓝汛科技，（NASDAQ:CCIH, 于2010年第四季度上市），中国领先的应用基础网络服务提供商

世纪佳缘，（NASDAQ: DATE, 于2011年第二季度上市），中国领先的在线婚恋交友网站。

淘米网，（NASDAQ: TAOM,于2011年第二季度上市），中国领先的儿童网络社区

云游控股（HKEX:484,于2013年第三季度上市），中国领先的在线游戏公司

PPS.tv（已与百度/爱奇艺完成并购），中国领先的P2P视频网站

中信医药（已被上海医药收购），中国领先的药品及疫苗经销商

大众点评，中国领先的餐饮及生活信息交流网站

一嗨租车，中国领先的综合连锁汽车租赁公司

奥泰医疗，中国领先的医学影像技术及产品解决方案的供应商

瑞尔齿科，中国领先的高端口腔医疗服务提供商

甘李药业，中国领先的专注于生物合成人胰岛素开发的公司

海兴电力，中国领先的智能电表制造提供商

阿米那能源环保公司，中国领先的致力于燃煤电厂降低排放及效率改进的能源环保公司

Lanzatech，领先的生态燃料公司。（与中国宝钢集团合资）

TutorABC，中国大陆及台湾地区领先的在线教育平台

蘑菇街，中国领先的女性购物分享社区网站。

美图秀秀，中国领先的移动图片处理及产品服务提供商。