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股市在短短一个月的时间里迅速“变脸”，上 ...

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股市在短短一个月的时间里迅速“变脸”，上证指数一度跌破2000点大关，大盘股、小盘股都不同程度跳水。相比之下，债市在暖春行情下再迎跷跷板效应，机构趁势放大债券投资杠杆，提高了债券配比，包括债基、债券型券商集合理财均走出了一波上升行情。

然而，对于节后债券市场，目前机构多空分歧较大。连续上行的国债收益率已经处于高位，而未来短期市场资金面宽松的概率也并不大。一家券商固定收益部人士表示，债市短期表现维持震荡的可能性很大，整体上行趋势结束，不同种类的债券将面临分化，结构性行情在今年会占据主导地位。

股债“冰火两重天”：今年2月份以来，国内A股市场赚钱效应已然不在。数据显示，上证指数和中小板在最近两个月中，分别下跌了将近2%和10%，而创业板更是下跌了13%。

市场人士认为，股市缺少上涨的动力和理由。从宏观经济面上看，各行业发展较为疲软，未来的复苏路径尚不明晰。从政府推动改革和调整结构的措施看，大规模实行放松和刺激政策也不可能。与此同时，IPO重启增加了市场极大的心理压力，这种大扩容和抽血无疑会让机构担忧。

博时基金[微博]宏观策略部总经理魏凤春[微博]表示，在“稳增长”政策背景下，经济可能探底但不致改变政策立场。随着改革实践、区域振兴和存量政策调整支撑，股市有望在当前位置企稳。

相较于股市的表现，债券市场在今年2月后可谓走出了暖春行情。在宽松资金面和温和基本面支撑下，多数投资机构的观点认为，今年债市将是“慢牛”。

“债券行情再怎么差，也好过去年。况且，今年资金面没有去年紧张，投资机会大有可为。”前述券商固定收益部人士表示。

据Wind数据统计显示，截至4月28日，已经有超过9成债券基金获得正收益。不仅如此，债券型券商集合理财在今年的表现同样不错，超过6成的产品在今年的收益为正。在统计的近500只债券基金中，今年以来平均净值增长率超过2%，同期股票型基金平均净值增长率则下跌7%。在所有债券基金中，28只债券基金今年以来净值涨幅超过5%

一家基金公司基金经理表示，综合债券的各个因素看，价格大幅下跌的可能性不大，这也就决定了债券将在投资配置中占到一个合的份额。同时，由于银行对持有非标类产品的清理，可能在投资配置上选择债券作为标的。
有二两银子

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有二两银子

发表于 2014-5-4 18:18:23

多空分歧加剧：在1年期和10年期国债4月初分别回落至3.09%和4.49%后，眼下连续几周又重新反弹攀高。尽管幅度并不是太大，但是显示出市场对经济和资金面的双重担忧。

从市场层面看，债市目前处于震荡期，后市的走势并不明朗，多空双方的分歧也较大。“从货币政策上看，今年的情况不会紧，这就能决定债市不会差。经济下滑是市场共识，但是资金成本高，需求可能相对少一些。不过，政府出台宽松货币政策的刺激措施可能性不大。”一名券商债券分析师认为。

该分析师告诉《中国经营报》记者，目前信用债风险和实际违约是投资者最大的担忧，规避低信用等级信用债是市场趋势。实际上，高收益债投资者类似于股票投资，低迷的股市可能会对其市场存在一定影响。况且，由于节后将迎来信托的兑付高潮期，这也给信用债市场增添不少了变数。

“对于机构来说，城投债还是一个比较好的投资方向。经济下滑期，城投债被调级的情况要相对好一些，而城投债还有背后的政府信誉担保更是被机构所看重。”该分析师认为，城投债应该会成为短期机构投资的重仓领域。

然而，对于城投债的后市，机构的看法也不尽相同，以国泰君安为代表的是坚定的看多机构。国泰君安认为，在5月份产业债评级下调次数逐渐增多的情况下，稀缺性结合风险溢价下行以及相对安全性或产生共振，城投各期限等级收益率下行趋势持续概率较大，中低等级长端收益率下降可能会更明显。

中金公司则发布报告称，目前城投债与高等级信用债之间的利差已经非常接近历史低位，在供给压力远超往年且发行人资质进一步下沉的情况下，利差进一步压缩的空间很小，不宜盲目追涨。此外，在近日提交审议的预算法修正草案三审稿中所提出的适当放开地方政府举债权限，实质利好有限。由于城投债不是地方政府直接发行的债券，在“市政债”推出后反而存在被边缘化和次级化的风险，个券分化将进一步加剧。

据记者多方采访了解，尽管中金公司表达出了对城投债的担忧，但是城投债今年一直是机构的抢手货。大多数机构认为，城投债不仅在收益上颇为可观，政府的隐性担保也令其较其他品种更为可靠。

相关数据统计显示，一季度城投债供给放量、融资量创下历史新高。截至今年一季度末，城投债累计发行规模达3594.70亿元，较去年一季度的2993亿元同比增加601.7亿元，增幅20.10%。其中，仅在3月份发行的325只信用债中，就有121只属于城投债，占比高达37.23%。

“城投债不是没有风险，而是基金和一些机构比较喜欢抱团取暖罢了。”前述基金公司基金经理表示，城投债放量规模现在非常大，而市场需求也大有来者不拒势头，未来在收益上可能会下降。
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