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黄金行情

很多人正在盼望黄金价格可能在近期会再次崩 ...

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很多人正在盼望黄金价格可能在近期会再次崩盘，但我们所看到的情况是，国际黄金价格目前正朝着与绝大多数人预期相反的方向运动，其积累的向上的势能不可小视。高盛等投行所预言的近期金价将跌去20%的看法正在被市场抛弃，这再次证明一个真理：当媒体每天充斥着悲观论调的时候，市场的机会可能就已经到来。

美元价格与黄金的负相关性突然消失，这并不令人感到惊奇，因为在近期驱动市场的潜在风险中，乌克兰局势和金融市场所产生的避险需求是主要驱动力。这样的金融风险不仅包括美股泡沫破灭的风险，还包括岌岌可危的中国楼市、集中到期的信托支付风险以及贸易融资资金链断裂的风险。当这些危机同时到来的时候，人们可以有的选择只有两个，要么持有现金，要么买入黄金。这就是美元和黄金负相关性消失的理由。

曾经一度，中国是全世界钱最多的国家，同时也是钱最贵的国家。但是，这种情况显然正在改变。虽然中小企业融资仍然困难，但是市场上的钱正悄无声息地变得便宜了许多，很多人并没有留意到这一点，更无暇去解读其中更多的经济学意义，但是，利率市场所出现的转变极其重要，将会对金融市场产生深远影响。自一季度以来，余额宝[微博]的年化收益率一度降至5%以下，而上海银行间利率也一直处于下降的通道之中。

中国的钱变得比以前便宜，这将成为一种长期的趋势。这其中最为重要的原因在于，实体经济的投资回报率已经难以支付如此昂贵的资金成本，在过去的几年里，房地产领域的高回报是支撑资金高利率的主要因素，除股市之外的整个投机市场也为这些昂贵的钱找到了出路。但是，房地产市场已经处在崩盘的前夜，在三四线城市则已经是既成事实，中小房地产企业早已被挤出了信贷市场，大房企和一线城市恐独木难支。

政府也曾经试图将三四线城市的房产企业拯救出来，单独放开农商行的存款准备金率就是明显迹象，但是，这可能无济于事。房地产业存在的最重要的问题是供求关系已经改变。

如果一线城市的房市告急，或者大房企出现不好的征兆，那么，央行[微博]将不得不从整体上降低存款准备金率，以避免楼市出现断崖式的下跌。

而且这还不会是政策的终点。下半年，多达4000亿美元的信托资金即将到期，由于许多投资项目无法达到投资人所期待的回报率，信托公司可能根本就无力到期还本付息，地方政府融资平台在四万亿投资期间的固定资产投资项目难以产生与利率水平相对应的投资回报，由于三四线城市的土地市场正在冰冻，这些地方政府已经无力支付高债务所带来的巨额利息。中央政府近期出台了类似增加铁路投资之类的微刺激措施，但是这远远不够，如果事情发展下去，央行将不得不在年内就做出降息的决定，以缓解地方政府的还款压力。

单从这个角度来看，人民币在未来将会面临很长时间的低利率时代，以缓解银行系统长期借贷的还款压力，中国的经济前景已经被四万亿严重透支，现在我们应该充分地认识到这一点。长期利率走低将会使得人民币对美元的价格贬值 ，因为未来几年里，由于美国经济改善，美元正面临着升息的巨大压力，中美两国利率水平的反向波动将会进一步促使人民币贬值，也将导致人民币资产相对贬值。

如果两国的利率差异大幅缩小，利用贸易进行融资的冲击将会瞬间消失，因为这种在近年来最为广泛的融资方式将变得无利可图，到时候，从铁矿石、有色金属到天然橡胶，那些堆积在保税区的高库存将会对国内贸易市场造成巨大的冲击，最终也会对银行系统造成冲击。

一季度中国仍然取得了7.4%的经济增长，在当前的环境下，这应该是一个相当不错的数据，但是实事求是地讲，人们对于经济的现实感受远远没有这么好。就在五一前后，笔夫在杭州、上海等地进行实地调研时看到的一切让我对于未来几个季度的经济成长非常担忧，中国汇丰PMI指数连续6个月处于荣枯线以下。只要你到有企业的地方去看一看，你就可以感受到企业的生存困境。新一届政府不再奉行强刺激的过时路线当然是非常正确的，因为现实的困境正是过去过多的刺激所导致的，没有人不明白这一点。

但即使如此，央行在近期降准和在年内降息也已经有了充足的根据。
吐蕃菠萝

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