参与个股期权，期货公司暂恐只有IB路真没其他选择了？

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四年前，股指期货上市，为此而大举进入期货业的券商与期货公司建立了IB（中间介绍）业务通道。四年后，个股期权诞生在即，碍于制度和业务牌照限制，期货公司恐暂时也只能以IB模式介入。

据可查数据，截至目前，国内115家证券公司中，约70家已经控股或参股期货公司。个股期权的出现，可以说给那些还没有直接对接的期货公司和证券公司又带来了合作机会。但据期货日报记者对国内20多家期货公司调查，这些公司对个股期权的态度普遍较为冷淡，与证券公司对股指期货表现出的极大兴趣形成强烈反差。

这其中，期货公司客户与个股期权的关联度不甚紧密或许是一个重要原因。此外，参与个股期权业务的现实障碍短期难以克服，也限制了期货公司的积极性。

期货公司参与或止步于IB：之前，上海证券交易所[微博]对期货公司参与个股期权业务，设计了三种模式：纯IB（中间介绍）模式、仅限交易期权模式（不做现货交割）和全面参与模式。

多位业内人士向记者透露，上述的第二种模式已被否定。

“期货公司客户做个股期权交易，必然要介入股票现货市场，只做交易而不能参与交割，这种模式显然是行不通的。”南华期货总经理罗旭峰[微博]解释说。

全面参与模式，是期货公司普遍希望看到的。

“但目前来看这种模式还存在一些障碍。”一位资深行业人士表示，且不说政策放行上还有很长的路要走，仅从当前的现实情况看，期货公司封闭运行的保证金制度与股票现货市场制度的融合统一，尚缺乏法规和技术系统支持，“个股期权业务上，期货公司目前可能只有IB一条路可走”。

“全面参与意味着期货公司要进行现货交割，这又涉及交叉持牌问题，即期货公司先要获得证券经纪业务牌照。”新湖期货投资咨询部经理祝捷说，而这需要监管层出指引、发牌照等一系列程序。

近日印发的《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》提出，研究证券公司、基金管理公司、期货公司、证券投资咨询公司等交叉持牌。但有行业人士认为，“研究”而非“支持”交叉持牌的表述，说明监管层对这一政策的态度还比较暧昧，可能还没有统一意见。

“目前证券经纪业务并不景气，即使业务放开了，有资格从事证券经纪业务的期货公司也会掂量一下，要不要介入。”上述行业人士称。

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如此来看，对于期货投资者来说，未来如果想参与个股期权交易，可能需要借助期货公司IB业务通道实现。值得一提的是，记者在对期货公司调查中发现，与个股期权业务投入相比，股指期权、商品期货期权的同步研推似乎牵制了期货公司更多的热情和精力。

瑞达期货客服部经理曹冬祥告诉记者，虽然同为证券衍生工具，股指期权不涉及股票现货交割，且合约标的更为期货业人士熟悉，因此更受期货公司的青睐。

券商参与个股期权已准备就绪：与期货公司直接开展个股期权业务障碍重重相比，证券公司应是顺理成章。“证券公司大都做好了充分准备，系统、人员等指标马上要验收了。”上海证券副总经理姚兴涛告诉记者，证券公司在个股期权准备上，技术系统投入尤其大，基本都是全新的系统，“目前证券公司主要是开展个股期权的投资者教育工作”。

为保护投资者合法权益，上证所特别要求，各会员单位须组织投资者参与交易所的相关知识测试。这意味着未来投资者要参与个股期权交易，须先通过相关知识测试。

通过个股期权相关知识测试只是投资者开设个股期权账户的条件之一，除此之外，还须满足四个条件：一是通过券商的投资者适当性评估；二是具有“两融”业务资格或期货交易经验；三是开户资产不低于50万元；四是具有个股期权模拟交易经历（无交易记录不算）等。

记者近日从多口径了解到，券商客户参与个股期权仿真交易的积极性非常高。根据上证所4月中旬披露的仿真交易数据，个股期权模拟开户数达到25.06万户，其中机构户为997户。

除了做知识测试、仿真交易和培训等投资者教育工作外，一些券商已经开始着手期权做市商业务的准备。“目前所有走在前面的券商都十分重视这块业务。”国内一家证券公司高管表示，未来券商的产品越来越丰富，个股期权以及场外产品等需要这样的业务平台。

上述证券公司高管还向记者透露，目前券商对股指期权、商品期货期权业务的着力点，主要还是IB业务。“券商要更全力地准备个股期权。”他表示，股指期货IB业务为证券公司积累沉淀一大批有衍生品交易经验的客户，是个股期权业务顺利开展的重要基础。

对于期货公司参与个股期权当前受限的境况，这位证券公司高管认为，没有券商背景的期货公司可以借鉴海外经验，不一定都要去做会员，而是进行多层级代理，这样在实际操作中可能效率更高，“美国证券行业有600多家公司，大的公司很大，小的公司很小，都有其生存之道，这也是发展多层次资本市场的内涵之一”。

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